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■左起：首創置業總裁兼執行董事唐軍、董事長劉曉光、財務總監羅俊。資料圖片
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首創置業(2868)的08年盈利同比下跌27%至人民幣3.83億元，此乃由於其合營企業項目的貢獻盈利減少所致，而首創置業的收入增加6%至人民幣52億元，其毛利率由07年的30.7%上升至32.1%。物業銷售仍是首創置業08年收入的主要來源，佔該公司總收入的94%，其餘則來自其酒店業務。
首創置業的08年合約銷售額同比下跌53%至人民幣37億元，相當於面積337,942平方米，平均樓價則輕微下跌。該公司於北京、天津、成都、無錫及瀋陽的銷售額分別佔其合約銷售面積的41%、27%、24%、6%及2%。首創置業於08年完成建造近100萬平方米發展面積，與07年相若。於08年年底，首創置業擁有存貨合共185,000平方米，帳面值為人民幣26億元，較一年前的水平高65%。
今年售樓目標60億增6成
首創置業的09年銷售目標為人民幣60億元，即同比增長62%。於08年年底，已簽約但未確認的銷售額合共為人民幣18億元。於09年，該公司將在北京(36%)、成都(25%)、天津(20%)、西安(17%)及無錫(1%)推售合共逾637,003平方米總建築面積的發展項目。連同已於08年推售的項目，可供出售的發展項目總數由7項增加至13項。首創置業於09年首兩個月的合約銷售額為人民幣5億元，同比飆升92%。
該公司擁有土地儲備合共712萬平方米，分佈於天津(21%)、西安(19%)、瀋陽(18%)、成都(17%)、重慶(11%)、北京(9%)及無錫(5%)。該公司於北京的土地儲備已由07年年底的160萬平方米減少至64萬平方米。因此，首創置業或會優先增補其於北京的土地儲備。
發行債券獲中證監批准
首創置業旨在加強其資產負債表及將其淨負債比率由08年年底的111%降低至07年年底的80%水平。首創置業計劃發行債券以就其銀行貸款再融資，原則上已獲中國證監會批准。此外，首創置業可能於投資氣氛改善時在香港推出一系列的房地產投資基金。
由於首創置業於08年年底的每股帳面值為人民幣2.06元及我們估計的資產淨值為每股3.78元，故該股已被低估。我們給予該股的目標價為1.36元，相當於較我們估計的資產淨值折讓64%及09年預計市盈率的5倍。
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