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■摩根大通較早前為今年首兩個月業績發盈喜。
——投資者不宜過分憧憬 撥備風險成計時炸彈
【本報訊】(記者 顏茜) 花旗、美銀、巴克萊及摩根大通齊齊唱好今年首兩個月業績，令歐美金融股的投資氛圍好轉，連帶港股也受惠。不過，業內人士提醒，歐美金融股的業績忽然好轉，內裡或大有乾坤，仍需視乎其有否對「有毒資產」作出巨額撥備，指銀行可將「有毒資產」藏於「可供出售金融資產」(AFS)分類下，其盈虧毋須計入當期損益表，使盤數立即「靚晒」，但若市況惡化，撥備風險便將浮現。故此，投資者不要對近日歐美金融股的「盈喜」過分憧憬。事實上，反映機構債券違約風險的信貸違約掉期合約（CDS）顯示，銀行CDS價格還高過雷曼兄弟爆煲之時，顯示投資者對金融股的前景仍十分警惕。
市場專業人士指出，日前高調宣布「盈喜」的花旗，集團行政總裁潘偉迪指今年1、2月份錄得190億美元利潤時仍需加上「除去撇帳部分」的附加條件，但毒資產撇帳完全有可能蓋過盈利。彭博社綜合11位分析員的預期，就看淡花旗首季表現，料虧損將擴大32%，08年首季虧損51億美元。
撥備恰是歐美金融股盈利的大阻力，以率先為次按撇帳的匯豐控股(0005)為例，08年未扣除貸款減值及其他信貸風險撥備，匯控營業收益凈額達817億美元，較07年仍增長3%，但撥備後該項收益卻同比下跌8%。高盛報告亦指，匯控09年至今撥備前收益達299.6億美元，但若計入可能出現的322.67億美元撥備，匯控將倒蝕13.24億美元左右。
股東權益受損或須集資
需作出撥備的資產或藏於銀行的「可供出售金融資產」分類之下，會計界人士指，按會計準則，AFS需按市值入帳，但毋須將未實現的盈虧反映在損益表，而是直接計入股東權益表，從而銀行會將資產置於此分類下，有助避免當期盈利縮窄。但問題是，銀行股東權益會不可避免地下降，若資產市況持續惡化，可能導致銀行需撥備或集資提升資本充足率，而影響期內盈利，故投資者需特別留意AFS資產的隱憂。
反觀匯控08年業績，匯控「可供出售金融資產」總額高達2860億美元，全年計入股東權益的未實現虧損高達232億美元，為其08年全年純利的逾4倍。其中，與次按相關的資產抵押證券(ABS)總額就達52億美元，帳面虧損達59億美元。匯控去年年底的壓力測試已顯示，這些證券極受Alt-A按揭及房屋淨值貸款(HELoC)的潛在損失及違約情況影響，若兩個按揭市場惡化，匯控未來三年內須作出20億至25億美元撥備，就算以可降低損失的現金方式撥備，仍需於4年內減值6億至8億美元。
重新分類僅暫緩虧損
相對銀行利用新會計準則將「資產重新分類」，AFS資產對銀行盈利造成的潛在威脅更大。該會計界人士指，新會計準則下銀行只可將資產重新分類一次，使用重新分類去暫緩虧損或是無用之舉，但AFS資產盈虧或隨市況持續下跌而慢慢浮現於損益表上，猶如「定時炸彈」恰恰在市道極差之時，令銀行盈利雪上加霜。
譬如，匯控將「資產重新分類」後，08年的稅前盈利「成功」增加了35.37億美元，由未使用「分類」前的將按年倒退76%，收窄至使用「分類」後倒退60%，但「重新分類」規避的虧損數目遠低於股東權益下AFS資產232億美元的潛在威脅。又如渣打集團（2888）08年將部分「交易證券」轉類為AFS，令期內稅前盈利增加8300萬美元，但渣打「重新分類」預期為市況會轉好，而相關減值亦將減少，但若市況背道而馳，渣打需承擔的代價或更為慘重。
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