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國浩資本
中國移動(0941)2008年純利按年增長30%至1,128億元人民幣，盈利符合市場預期。末期息每股1.404元，全年股息每股2.743元，派息比率43%，維持2007年水平。
營業額按年增長15.5%，主要因為：1)上客量按年增長29.1%；2)每月每戶平均通話量增長8%至492分鐘；3)增值業務收入按年增長23.8%。部分增長被以下因素抵消：1)平均通話費下跌16.4%至每分鐘0.122元人民幣；2)每月每戶平均收入跌至83元人民幣(2007年：89元人民幣)。由於客戶組合中低端用戶的比重增加及通話費下跌，價格彈性持續下跌，反映通話費下跌無助刺激通話量。
增值業務仍屬公司的主要增長來源，收入按年增長23.8%並佔公司總收入27.5%(2007年：25.7%)，然而，增值業務收入增長放緩(2007年：按年增長32%)，因短訊用量增長跌至21%(2007年：42%)。彩鈴訂購次數及多媒體訊息用量則分別大幅增長73%及131%。
派息比率低於預期利淡
經營利潤率下跌1.8個百分點至52.5%，因通話費下跌及銷管成本上升25%。公司09及10年資本開支的預算分別為1,339億及1,330億元人民幣，比之前的指引1,190億及1,109億元人民幣分別高13%及20%。公司預算將76%資本開支用於2G/3G整合上。
於08年底，公司持淨現金1,830億元人民幣(每股10元)，按年增長19%。雖然公司坐擁巨額現金及母公司需要資金為TD-SCDMA建網，但公司指09年的派息比率將維持於43%不變，此舉將令市場失望，因部分投資者早前預期公司09年的派息比率將上升至45%水平，本行相信公司短期內的股價因而受壓。
公司1月份上客量疲弱，按年及按月皆下跌9%，本行相信中國移動的高增長年代已過。於未來數個月，分析員有機會因應以下的負面訊息而下調對公司的盈利預測，包括：1)上客量持續下行；2)競爭對手進取地推出3G服務。因此，市場對中國移動09年8%的每股盈利增長有機會進一步下調。
中國移動現價相等於10倍2009年市盈率，以個位數字(少於5%)的每股盈利增長而言，估值僅屬合理，本行因此將評級下調至持有，目標價下調至70元，相等於10.3倍2009年市盈率。
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