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國浩資本
中國電信(0728)撇除初裝費收入、攤銷小靈通資產減值和自然災害等一次性因素後，2008年核心盈利按年下跌13%至201億元人民幣，符合市場預期。末期息維持0.085元不變。
撇除來自第4季併入的移動通訊業務收入62億元人民幣，收入按年增長0.6%至1,786億元人民幣。移動電話替代加快令公司的話音收入跌14%，因通話用戶總數按年下跌6%(主要來自小靈通用戶下跌19%)及總通話量下跌7%。
寬帶相關業務增長動力
寬帶相關業務再次成為增長的主要動力，收入按年上升32%，因上客量增長16%，固網非話音收入佔整體經營收入46.1%，高於07年的37.1%。
中電信公布2月份CDMA上客量170萬戶，按月上升67%。強勁的上客量為市場帶來驚喜，相信分析員將會上調對公司09年每月平均上客量的假設，本行預期公司上客量於未來數月將保持強勁增長，基於其最近開始力推EVDO3G服務，此將成為股價短期內的催化劑。管理層將09年資本開支預算下調19%至390億元人民幣，為市場帶來另一驚喜。
於去年第4季及09年第1季，CDMA每月每戶平均收入維持在63.6元，反映新增客戶屬中至高級別。管理層預期手機補貼將不多於移動通訊收入的30%，比市場估計的50%為低。然而，提供相對高的手機補貼以達用戶增長目標將損害公司的短期盈利能力。公司維持09年上客量3,000萬戶及2011年前用戶總數達1億戶的目標不變。
於未來12-18個月，中電信將處於投資期，公司盈利的可預測性及盈利能力將保持低水平。市場估計公司09年盈利介乎130-140億元人民幣，僅達07年的一半及比08年核心盈利低30-35%。現價相等於17倍09年市盈率，估值昂貴。雖然短期股價有機會因應上客數字而上升，但本行認為上升不能持續，建議投資者趁股價處於強勢時沽售。評級上調至持有，目標價上調至3.2元(昨收3.08元)。
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