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■中國南方航空台灣辦事處今年1月15日在台北正式掛牌營運，南方航空董事長司獻民（前右）親自出席揭牌儀式。 資料圖片
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一如其上市同業東方航空(0670)，南方航空(1055)將獲其母公司注資。南方航空的母公司將分別按認購價人民幣3.16元及人民幣1元認購7.21億股新A股及7.21億股新H股，總代價為人民幣30億元。認購的新股佔南方航空22%的現有已發行股份，這將令其國有母公司於該公司的權益由50.3%增加至59.3%。新的資本將令南方航空的淨債項輕微減少6%至人民幣442億元，而資本負債比率則由3.6倍改善至2.7倍。
有助吸引海外投資者
雖然上述注資僅令南方航空的每股帳面值輕微增加2%，但亦有助該公司尋找策略股東。雖然海外投資者可以按類似新加坡航空/淡馬錫及東方航空早前提出但被否決的股本重組方案，當中牽涉東方航空的母公司認購新股的方式，向南方航空進行投資，但民航局指令內地三大航空集團需由中央政府控制，故南方航空的母公司增持南方航空的股權，將可為吸引新的海外投資者提供更多空間。
南方航空於去年6月份與法航－荷航集團訂立初步協議，以成立一家權益比例為75:25的貨運合營企業。雖然該項協議明顯可提升南方航空的貨運業務效率，但由於貨運業務於07年僅佔南方航空7%的收入，故該項協議對該公司的整體盈利能力影響有限。
與中國國航及東方航空一樣，南方航空於08年第三季轉盈為虧，此乃主要由於飛機燃油價格急速上升、交通流量下跌及人民幣疲弱令外匯收益顯著減少所致。南方航空於08年第三季錄得人民幣8.1億元虧損後，該公司於08年首9個月的盈利減少至人民幣2,800萬元。然而，於08年首9個月，內地三大航空公司中，僅南方航空錄得盈利。
於08年第三季，南方航空的客流量同比下跌10%，令其於08年首9個月的同比增長僅為1%。於08年首9個月，內地、國際及香港/澳門航線的交通流量組合為85:14:1。雖然內地航線的交通流量於08年首9個月同比上升1%，但另外兩條航線則分別同比下跌2%及7%。
受惠內地航線強勁增長
南方航空於油價見頂回落前的08年下半年初適時退出燃油對沖活動，令該公司免受類似其同業所蒙受的重大對沖虧損。由於南方航空的內地航線佔其業務較大的比例，佔該公司是內地航線強勁增長的主要受益者。假設上述資本注資計劃完成，我們將該股的目標價調整至2.00元，相當於6.4倍09年預計企業價值與扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率及1倍市帳率。
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