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中銀國際
中國移動(0941)09年1季度盈利同比增長4.6%至252億元，符合我們的預測但可能低於市場預期。盈利提升是因為收入同比增長8.9%至1,013億元，低於我們的預測0.8%。另外用戶基數同比增加21.7%至4.772億，說明3月用戶淨增加649萬戶，略低於我們的預測。我們認為全年淨利潤增長1%的預測已經相當保守。
09年1季度總通話量同比增加21%至6,614億分鐘，平均月通話量為478分鐘，較上年同期沒有太大變化。由於話費持續下調，平均每戶月收入下滑10.4%至73元人民幣，而平均話費也相應下滑至0.153元/分鐘。
息稅折舊前利潤升7.2%
報告期內現金費用同比增加10.7%至478.9億元，導致息稅折舊前利潤同比增加7.2%至533.8億元，遠低於我們的預測。息稅折舊前利潤率由53.5%降至52.7%。
支撐評級的要點：1、8.9%的收入增速僅比我們預測低0.8%，且通話量和平均每戶收入等主要表現指標基本符合預期；2、雖然未來成本壓力會加劇，公司不必為過剩3G容量造成的折舊費用而擔心，因為母公司將建設TD-SCDMA網絡並且將其以優惠的條件出租給上市公司；3、引入非對稱性監管進展有限對公司利好。
主要風險：若事實證明中國聯通WCDMA網絡的吸引力遠高於中國移動的TD服務，用戶可能會大量流失。
我們維持預測不變，認為公司可能是今年僅有的一家可以實現盈利的電信運營商；基於3.3倍市淨率，維持89港幣(昨收70.5元)的目標價不變。重申買入評級。
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