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■中國銀行行長李禮輝。 資料圖片
國浩資本
中國銀行(3988)第1季度純利按年下降14.4%至185.7億元人民幣(每股盈利0.07元人民幣)，盈利與市場預期一致。淨利息收入按年下降9.7%至368億元人民幣，主要因為淨息差率收縮。淨手續費收入按年下跌19.5%至136億元人民幣，低於本行預期。
經營費用按年下降15.1%。貸款業務按年增長15.5%，其中人民幣貸款業務按年增長24%。2009年第1季度淨息差率為2.14%，而08年第1季達2.77%，08年全年則達2.63%。本行淨息差率已經於09年第1季見底。
第1季度，中國銀行資產減值撥備58.4億元人民幣，按年增長16.7%。不良貸款比率從2008年底下降47個點子至2.29%，不良貸款準備金覆蓋率上升6.3個百分點至123.4%。本行維持2009年每股盈利按年增長8%至0.27元人民幣的預測不變。
本行維持中國銀行買入評級，上調目標價至3.0元(昨收2.83元)，相當於2009年末市帳率為1.4倍。
神華較同業更具防守性
中國神華(1088)公布第1季度業績按年增17.2%至79.4億元人民幣，每股盈利0.399元人民幣。增長主要來自於銷售均價按年增長15%，其中合同價增3.9%，現貨價增45.9%。和去年全年均價相比，平均均價上漲4.8%。第1季度業績相當於本行全年預測的27%，優於市場預期。
第1季度的煤炭產銷量分別增長16.1%和0.5%至5,180萬噸和5,700萬噸，分別相當於公司全年計劃的26.3%和25.9%。售電量下降11%至196.5億千瓦時。
公司3月份的營運有所好轉，煤炭產銷量分別按年增25.5%和19.5%，優於預期。發電量跌2.7%至75.9億千瓦時。和五大電力集團的談判仍在進行中，管理層表示2009年煤價不會大升大跌。由於公司2008年的煤價基數較低，合同煤比重較高，故此縱然煤價年內有可能進一步下滑，然而神華於同業中更具防守性。
假設2009年、2010年合同價格增長5%，本行預測公司的盈利分別為295億元人民幣(每股盈利1.48元人民幣)和308.5億元人民幣(每股盈利1.55元人民幣)。
公司2009年市盈率為12倍，市賬率2.4倍，本行認為估值合理。本行將其評級由沽售上調至持有，12個月目標價20.2元，相當於12倍的2009年市盈率。
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