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中銀國際
人和商業(1387)公告08年淨利潤同比大增614%至19.03億港幣，符合我們的預測。近期洛陽項目獲批，所以我們將每股評估淨資產值預測由2.52港幣上調至2.70港幣，基於15%的目標折讓，將目標價由2.16港幣上調至2.30港幣(昨收1.64元)。維持買入評級。
派息率80% 股息5厘
人和商業08年淨利潤同比大增614%至19.03億港幣，符合我們的預測。盈利大幅增長主要是因為轉讓經營權獲得收入同比提高了14.1倍，佔總收入比重同比提高42.2個基點至94%。廣州(28,279平方米)和哈爾濱(22,456平方米)項目售出建築面積的增加也對增長提供了支撐，而瀋陽的部分項目出現了推遲。公司建議年末每股派息0.762元，對應80%的派息率和5.4%的股息率。
存法規不明朗風險
評級面臨的主要風險：1、內地防空項目法律法規不明朗，未來可能有變；2、可能引發潛在競爭。
建築面積194,840平方米的洛陽項目獲得了當地有關政府的批准，該項目將增厚每股淨資產值7.3%至2.70港幣（此前為2.52港幣），參考較淨資產值折讓15%的水平，我們將目標價由2.16港幣小幅上調至2.30港幣，再加上09年年末預期的股息率，總收益率超過了50%。維持買入評級。
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