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大福資料研究
佳華百貨控股(0602)的08年業績令人失望，其收入同比增加13%至人民幣9.35億元，但其純利卻同比下挫69%至人民幣2,400萬元。若撇除該公司於07年收購4間店舖所產生的負商譽，該公司的基礎盈利仍同比下滑50%。佳華的盈利下跌乃由多個因素所致，包括：(1)龍華店由3-7月期間關閉以進行內部裝修；(2) 佛山鹽步和佛山容桂兩家新店的前期開支；(3)所得稅率上升；及(4)銀行利息收入同比大跌64%。
佳華今年1月及3月分別於廣西及深圳增設1間店舖，該公司於3月底共擁有16間店舖，涉及的總建築面積亦增加至約200,000平方米。佳華的現金狀況依然穩健，該公司於08年年底擁有淨現金人民幣2.81億元，應繼續足以支付其擴展零售網絡的開支。
我們預期佳華的09年盈利將同比增加33%，並預期該公司的店舖於2010年全面投入服務時，其盈利將進一步上升47%。我們給予該股的目標價為0.35元，相當於09年預計市盈率10倍，與我們對其較大型同業永旺百貨(0984)的目標估值相若。 (摘錄)
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