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大福資料研究
中遠太平洋(1199)的08年純利同比減少36%至2.75億美元，輕微低於我們的預期。若撇除07年的兩項特殊收益，即內地上市聯營公司中集集團股權分置改革準備撥回5,520萬美元及向其母公司出售其於創興銀行(1111)20%權益的收益9,070萬美元，則中遠太平洋的08年基礎純利同比跌幅僅為3%。為保留現金以應付嚴峻的經營環境，中遠太平洋將其派息比率由過去數年的56%減少至40%。
中遠太平洋的盈利表現一般，乃主要由於該公司集裝箱製造業務的盈利顯著減少所致，而該公司的其他業務則表現平穩。由於中遠太平洋的各項業務個別發展，其港口、集裝箱租賃、集裝箱製造、物流及其他業務的盈利組合由07年的38:34:20:6:2略為轉變至08年的38:42:12:8:0。
於08年，中遠太平洋全球多個集裝箱港口的集裝箱吞吐量同比增加18%至4,588萬個標準箱，而其應佔吞吐量亦同比上升23%至998萬個標準箱。雖然吞吐量顯著增加，但該公司港口業務的利潤貢獻僅維持於1.28億美元，此乃由於該公司的廣州南沙碼頭及青島遠港碼頭分別錄得開辦初期虧損及資產撇帳而導致重大虧損，以及該公司最大的盈利來源青島前灣碼頭的盈利因折舊開支增加及稅務優惠期屆滿而減少所致。
中遠太平洋集裝箱租賃業務於08年的經營利潤同比躍升20%至1.41億美元。於08年年底，該公司的船隊同比擴大7%至162萬個標準箱，而其自有箱、售後租回箱及管理箱的比例為46:7:47。其08年的集裝箱整體利用率仍高企94.6%。
雖然中遠太平洋於去年透過在公開市場購買B股，將其於中集集團的股權由16.5%增加至21.8%，但金融海嘯餘波未了，市場對集裝箱的需求大減，令集裝箱銷量及盈利率下跌以致中集集團的盈利減少，故中遠太平洋集裝箱製造業務的08年盈利貢獻仍同比減少42%至3,900萬美元。
由於環球貿易疲弱或將損害中遠太平洋核心業務的表現，故我們預期該公司的09年盈利將同比減少15%至2.34億美元。按照預計市盈率12倍計算，即已反映該公司的潛在盈利風險，我們給予該股的目標價為9.80元(現價7.45元)。
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