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中銀國際
考慮到合同銷售強勁，我們將中國海外發展(0688)09-11年盈利預測分別上調14%、17%和27%。根據我們對09年下半年價格增長平平和明年價格上漲5%的預測，我們將遠期每股淨資產值預測上調9%至14.54港幣。根據22倍10年預期市盈率，我們將中國海外發展的目標價格從14.00港元上調至20.20港元(現價18元)。對該股維持持有評級。
盈利預測上調14-27%
09年1-5月中國海外發展盈利200億港幣。包括已售出單位的142億港幣收入和08年末的未結算收入，合計未結算收入為340億港幣。由於預售強勁和平均售價上漲，我們相信公司即使在包含08年重估盈餘的情況下也能夠實現先前管理層的09年收入增長20%的目標。因此，我們將09-11年盈利預測上調14-27%。如果340億港幣的未結算收入中60%將在今年入賬，餘下40%在10年入賬，那麼公司已經鎖定了09年和10年盈利預測的60%和30%。
根據我們對09年下半年價格增長平平和明年價格上漲5%的預測，我們將遠期每股評估淨資產值預測上調9%至14.54港幣。考慮到銷售收入強勁和預計37%的08-11年主營業務盈利年均複合增長率，基於22倍10年預期市盈率，我們將中國海外發展的目標價格從14.00港幣上調至20.20港幣。但是，考慮到目前股價上漲空間有限，我們對其維持持有評級。
下半年有可能補充土儲
我們在09年3月24日出版的08年終期業績評論中提到，管理層計劃09年補充400萬平方米的土地儲備，預算資金約為50億人民幣。在09年前5個月公司並未收購任何地塊，我們預計公司將在下半年加快收購。公司目前主要傾向於投標(通過與當地政府談判)和併購兩種方式，因為其成本低於土地拍賣。
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