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群益證券（香港）研究部董曾永堅
受美股周一因金融銀行股走高而大升所帶動，恆指從17,186水平反彈3.66%，唯大市成交只有510億港元，反映資金並未積極入市。目前市場因憧憬經濟復甦而入市的熱情明顯退卻，主因近期美國公佈的經濟數據，部分反映經濟走向似乎並非如市場預期的樂觀，特別是消費者信心及失業率欠佳，增加投資者對下半年美國消費活動會否收縮的憂慮，令投資者的避險意慾近日回升，這可從美元匯價走穩，期油價格大幅回落，反映出來。
另一方面，市場亦憂慮資金或開始從亞太區以至港股流走，據花旗報告指出，截止上周三的一周，亞洲基金贖回金額達3.65億美元，令過去三周的資金淨流出達5.96億美元，數據令投資者擔心資金持續流出亞太區的趨勢已成型。不過，如我們集中細察與港股資金流向相關的指標，如三個月美港銀行同業拆息差，至昨日仍未呈現明顯的變化，近一個月來息差皆徘徊在0.27%至0.22％之間。從過去十五年恆生指數與此的相關度顯示，只有息差明顯收窄或持續下跌至負數，港股見頂回落的機率才較高。然而，目前三個月美港拆息差變化不大。我們認為港股是次屬於技術調整的機率高於大市見頂回落。
從基本面研判，恆指可能須要回落至2010年預估市賬率1.4倍左右，即約16,000水平才開始吸引較多資金流入。
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