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時富證券
儘管鐵礦石談判仍在繼續，中鋼協仍在堅持更大的降幅，但是隨着時間的流逝，中國鋼鐵需求回暖跡象逐步明確，越來越多的國家接受降幅為33%的首發價，中國鐵礦石談判可能將於近期落幕，而中國很大可能最終仍將被迫接受首發協議價，且下半年鐵礦石市場價預計將隨着鋼材價格逐漸上升。我們認為鐵礦石協議價的降幅不到位，反而將更加凸現鞍鋼(0347)的成本優勢。
料7月份開始恢復盈利
由於公司約80%的鐵礦石由集團公司提供，且根據公司向集團公司採購的價格原則：「前一半年度中國鐵精礦進口到岸的海關平均報價的95%，加上從𢣷魚圈港到本公司的鐵路運費再加上品位調價」，我們預計下半年公司的噸鋼成本將較09年上半年下降約300元/噸左右。雖然公司上半年業績依舊面臨虧損，但預計在公司鐵礦石價格調整後，鞍鋼將於7月份開始逐步恢復盈利，資源、成本優勢也將於下半年逐漸恢復。
從出口比率來看，鞍鋼08年出口鋼材238萬噸，鋼材出口收入佔總收入的17.44%，是中國最大的鋼材出口企業之一。儘管受國際金融危機影響，中國出口形勢仍然低迷，但從環比降幅差距逐漸縮小的數據上來看，我們認為中國出口情況下半年將隨着歐美等國外主要經濟體的復甦而有所改善。另外國家從08年年底以來已四次上調鋼材出口退稅率或降低出口關稅率，我們預計隨着下半年國際鋼材需求逐漸恢復，國內鋼材出口將在國家政策扶持下逐步轉暖，而公司作為內地最大的鋼材出口企業之一，將會成為最大的受益者。
受惠鋼鐵產業振興規劃
作為中國超大型鋼鐵企業以及國家重點扶持的鋼鐵企業龍頭之一，鞍鋼未來仍將成為鋼鐵產業聯合重組的中堅力量，很大程度上受益於已出台的鋼鐵產業振興規劃，和將要出台的鋼鐵行業兼併重組條例。同時公司還是內地重軌生產品種最全、檔次最高的鋼鐵企業，競爭優勢顯著，在國家正大力發展鐵路基礎設施的背景下，也是行業內少數直接受益者之一，經營發展前景較為明確，未來業績將得到強烈支撐。
儘管公司上半年業績依舊面臨虧損，但受益於鐵礦石結算價格的大幅下降，以及國內鋼鐵行業兼併重組的行業機會，我們預計鞍鋼下半年將可能成為鋼鐵行業內業績環比改善最大的企業之一。同時在鋼鐵行業整體業績改善，宏觀經濟下半年向好的預期下，公司作為鋼鐵行業中的龍頭企業，成本及資源將再度凸現，相信公司現行的估值水準未來仍有一定的上漲空間，建議投資者可以逢低介入，給予公司增持評級，給予鞍鋼股份14.0港元(昨收12.58元)的12個月目標價，相當於公司09年1.5 倍預期市賬率。
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