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中銀國際
5月實現正增長後，中煤能源(1898)6月煤炭產量及銷量增速有所加快。我們認為隨着經濟復甦以及鋼價上揚，需求前景將出現進一步改善。我們將其A股及H股評級均由持有上調至買入，並在給予更高市盈率後調升了目標價。我們將H股目標價由8.33港元上調至11.15港元(按：調升33%，昨收9.77元)。
6月自產原煤和煤炭總銷量分別同比增加23%和12%，高於5月20%和6%的同比增幅。年產800萬噸的安太堡露天煤礦的大規模投產是推動五月產量開始出現增長的主要原因。隨着需求回暖，煤炭銷量有所增加。
09年上半年公司原煤產量同比增長6%至4,900萬噸，實現了我們對其全年9,900萬噸預測的49%。雖然內銷量同比小幅增加4%，出口同比大幅減少83%導致總銷量依然同比減少了3%。總體看，上半年的總銷量已經達到我們8,200萬噸全年假設的48%。
煤礦設備業務繼續受益於煤炭板塊固定資產投資的快速增長，09年1-5月增長了38%。該業務上半年產值同比大幅增長了37%。我們對部分假設進行了小幅調整，包括將2009年全年原煤產量和煤炭銷量預測均上調了100萬噸，我們相應將2009-11年盈利預測調整不到1%。
新礦應可持續產生貢獻
我們預計中國經濟將在09年餘下的時間內持續復甦，特別是發電量在6月實現扭轉後應該繼續保持正增長。預計對基建和房地產板塊固定資產投資的增加應推動鋼材需求增加，從而拉動煉焦煤和焦炭需求上升並推升價格。除此之外，新礦應可持續產生貢獻。因此我們認為公司最糟糕的時期已經過去。
鑒於前景改善，我們將A股和H股評級均由持有上調至買入。最近我們將神華能源(601088.SS;1088.HK)2009年預測市盈率由15倍上調至20倍，相當於該股正常股價區間的高端，因為我們認為在經濟復甦周期中該股應該獲得更高的估值。
中煤能源也是如此。因為我們繼續給予該股較神華折讓10%的09年預測目標市盈率，所以將2009年目標市盈率由13.5倍上調至18倍。因此我們將H股目標價由8.33港元上調至11.15港元。至於A股，我們繼續採用較H股69%的溢價（該股A-H三個月平均溢價水平），對應將目標價由12.32元上調至16.50元。
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