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國浩資本
由於產品的平均銷售價格按年跌33%及銷售量按年跌12%，重慶鋼鐵(1053)公佈09年上半年盈利按年跌93%至3,210萬元人民幣(每股盈利0.019元人民幣)。毛利率由去年上半年的12.9%縮窄至09年上半年的10.1%。
雖然內地鋼材價格在第2季度按季跌3-8%，但若按中國會計準則，重鋼第2季度的稅前盈利與第1季度基本持平。明顯地，這是由於公司在控制生產及行政成本方面的能力優異。
受惠需求 長材毛利率改善
雖然重鋼在09年上半年只錄得微利(為本行全年盈利預測的10%左右)，但有鑒於內地大部分鋼廠在09年上半年均錄得虧損，本行認為重鋼的業績已叫人滿意。公司的冷軋板仍錄得毛損，而厚板的毛利率亦大跌9.6個百分點，但長材的毛利率反而較去年上升1至5個百分點，因公司趁鐵礦石價格大跌時在現貨市場採購便宜的進口鐵礦石，令公司的生產成本按年減少30%。
本行相信重鋼的業績在09年第2季度已見谷底，因鋼材價格自4月中開始已反彈逾30%，而現價較09年第2季的平均價格高約15%。以現時的價格水平，本行估計重鋼每噸毛利超過700元人民幣。雖然鋼價在7月份急升後有可能在短期內稍為收斂，但由於中國固定資產投資及工業生產在09年下半年及2010年預計均錄得強勁增長，本行對鋼價的走勢感到樂觀。
重鋼在中國西南部地區擁有領導地位，憑着地理優勢，本行認為公司會繼續受惠於該地區迅速的城市化及經濟增長。重慶的國內生產總值在09年上半年按年增長12.6%，而中國平均的國內生產總值按年只增長7.1%。另外重慶於6月份的工業增加值按年升17.2%，遠高於全國平均的10.7%增長。由於重慶受到中國出口急降的影響較少，當地政府有信心重慶在2009年的國內生產總值能達到12%至14%的增長。
區內沒有面對產能過剩
公司的產品結構中，有約50%的比重是長材，本行相信該部分的銷售量將會因四川地區的重建工程而受到支持，中國政府早前指出已投放1,200億元人民幣予四川及其周邊省份作災後重建。另外，中厚板佔公司的產量約40%，受惠於區內的工業化，成都的每噸板材價格大約高國內平均水平約100元至200元人民幣，皆因地區並沒有面對產能過剩問題。
本行在上調公司在09年下半年的原材料(主要是鐵礦石及焦煤)成本假設後，將2009年盈利預測由3.62億元人民幣(每股盈利0.21元人民幣)下調至3.27億元人民幣(每股盈利0.19元人民幣)。本行亦估計公司在2010年的盈利將會回復至5.86億元人民幣(每股盈利0.34元人民幣)。現價相當於9.8倍2010年市盈率及2010年帳面值4.09元的0.9倍，本行認為估值並不昂貴。
股價自近期4.32元高位回落12%，本行認為這給投資者一個機會吸納該股份。重申買入評級，並調高6個月目標價至4.50元，相當於1.1倍的2010年底帳面值。
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