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中銀證券
中外運航運(0368)09年上半年業績與市場預期相符，由於期內市場下滑，淨利潤同比下降66.4%至6,410萬美元。考慮到公司雄厚的財務資源，及其帶來的公司在市場低點擴張業務規模的能力，我們認為中外運航運是乾散貨航運市場上比較安全的投資選擇。我們對該股維持買入評級，目標價格由3.60港元上調至4.25港元(現價4.02港元)。
成功實施租金優化策略
09年上半年末中外運航運的租金令人滿意，因為公司將長期與短期租約相結合，成功實施了租金優化策略。近期，中外運航運從二手市場上收購了三艘乾散貨船以及一艘集裝箱船。我們認為這是公司在市場底部開始運能擴張的信號，這從長期來看將對公司有利。
中外運航運強勁的現金狀態使其能夠滿足承諾的資本支出計劃，並有利於未來進行資產收購。這也使得公司能夠更好抵禦市場的下滑。預計下半年中國商品進口的不確定性將使乾散貨運輸市場呈現震盪走勢；新船產能下的供應增加將對該板塊形成壓力。
在考慮到我們對中外運航運09及10年收租日數及租金費率最新的假設，我們將淨利潤預測分別上調12%與38.4%至1.2億美元與7,540萬美元。我們對該股維持買入評級，但基於1.0倍2010年市淨率，目標價格由3.60港元上調至4.25港元。
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