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國浩資本
吉利汽車(0175)宣佈發行可換股債券及認股權證予高盛投資旗下的私募基金GS Capital Partners，可換股債券於2014年到期，年利率3厘，可全數轉換9.98億股公司股份，換股價1.9元，認股權證3億份，行使價2.3元。發行可換股債券可為公司集資約19億元，高盛全數行使認股權證將為公司提供6.89億元，集資所得將用作資本開支及潛在收購。
高盛旗下將成第二大股東
假設GS Capital Partners持有的債券全數換股及認股權證全數行使，其將持有吉利汽車經擴大後股本的15.1%，並成為公司第2大股東，僅次於大股東李書福先生，而李先生的持股量亦將由現時的51.54%下降至43.75%。
吉利是次發行可換股債券可即時取得19億元，令公司的財政狀況加強以為潛在收購作好準備，但公司的中期業績顯示其不缺現金，因此是次集資對公司的基本因素影響不大。反而高盛的行動反映國際投資者長遠看好中國汽車行業，基於強勁的自然增長及汽車製造公司可透過收購海外品牌以壯大，隨着中國汽車公司繼續成為大型環球投資者的收購目標，本行預期它們的估值將得以重估。
吉利汽車於2周前公布中期業績，純利按年增長145%至5.96億元人民幣，因公司於去年7月增持5家前附屬公司的收益(由46.8%上升至91.0%)及上半年汽車銷量按年增長29%，雖然平均售價因售出較多小車而下跌4%，但利潤率仍保持穩定。
減免小車購買稅主要受惠者
吉利作為中國小車購置稅減免的主要受益者，於7月及8月份的傳統銷售淡季仍能錄得2.46萬及2.29萬輛的銷量，分別按年增長56%及62%。本年至今的銷量已達到管理層全年銷量目標250,000輛的74.1%，本行相信公司達標的機會很高。
本行估計公司2009年銷量按年增長30%至26.5萬輛，每股盈利為0.2元，相等於9.0倍2009年市盈率。
考慮到中國政府刺激汽車行業的政策將於2010年繼續，本行預期吉利明年的每股盈利按年增長20%，相等於7.5倍2010年市盈率，相對行業龍頭東風汽車(0489)的10.6倍折讓29%。我們認為吉利的合理估值為10倍，相對本行給予東風合理值的13倍折讓23%。
本行重申買入吉利汽車，目標價維持2.4元(現價2.11元)不變，相等於10倍2010年市盈率。
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