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國浩資本
儘管中國發電量正在復甦，投資者憂慮現貨煤價格趨勢轉升，令電力股的股價於9月份的表現落後於大巿。近期有報道稱政府將提高水電價格，使得其與火電價格一致。中國電力(2380)將是主要是受惠者，主要因為公司收購五菱水電後，水電裝機容量已佔20%。而其他公司的水電比重均低於10%，而且發電和電網公司的利益分配仍不確定，本行並不指望水電價格上升對發電企業的盈利有太大貢獻。
收購五菱增水電裝機容量
市場傳言中國政府最早將於本月再次提高批發及零售電價4%，這無疑對行業的盈利能力具正面作用。假如屬實，根據本行的敏感分析各電力公司的盈利將提升約6%至50%。然而，本行估計10月份上調電價的概率較低。
根據中電聯的資料，09年電力需求按年上升8.2%，年度累計電力需求首次實現正增長，按年增長0.36%。電力需求的改善符合本行預期，主要受天氣炎熱和經濟復甦推動。本行認為由於上年基數較低，9月份電力需求按年增幅有望繼續上升。根據市場共識，2009年全年的電力需求按年增3%至5%。
現貨煤價由最高峰下跌近40%，儘管利用小時數仍較低迷，大部分電力公司在假設的煤價和08年的兩次電價上調下公佈了較為亮眼的上半年業績。本行相信每年度的合同煤洽談會或會取消。未來的煤炭定價機制將更為市場化，合同煤價格將更接近市場煤價格。
下游需求回升使得煤價走向上升周期的預期升溫。電力企業對煤價的敏感度高於發電量，本行擔心由於電價受控，電力公司的盈利能力再度受到擠壓。因此，我們維持行業的中性評級。本行建議投資者買入對電價最為敏感及巿帳率相對偏低的華電國際(1071)和中國電力。 (摘錄)
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