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金朝陽集團(0878)旗下的金朝陽中心位於銅鑼灣時代廣場對面，位置優越，加上租客組合分散，故該公司因收入來源集中而產生的業務風險甚微。雖然經濟不景，金朝陽中心在09年上半年的租用率仍高達99%，其租金收入亦同比增加10%，而期內約有20%租約是重新簽訂。
金朝陽在金朝陽中心後面的合併地盤正興建另一「銀座式」商廈，待有關項目竣工後，金朝陽的租金收入基礎將因而擴大，該新建物業將可使收租物業的樓面面積增加47%至約357,000平方呎。我們預期該物業的總租金收入將於2-3年間由2010年度的2.2億元增加至3.5億元(複合增長平均每年17%)，而該公司的淨租金收入將帶來每股盈利逾1.2元。
金朝陽的淨負債為19億元，淨負債比率為42%。該公司經常租金收入的利息覆蓋比率接近7倍，可見低息環境有利其控制財務開支。如金朝陽決定出售希雲街地盤，我們預期該公司將可獲最少15億元收入，足以償還該公司目前負債的八成。
如撇除目前未可預見的物業銷售利潤，我們預期該公司經常業務的2010年每股盈利為0.75元，該股的預計市盈率則為6.4倍，頗為吸引。如不計及該公司投資物業重估盈餘的遞延稅務撥備，該股的帳面值為每股22元。隨着該公司的租金收入基礎擴大，加上其地盤合併業務應可帶來可觀的收入，故我們認為該股的重估潛力甚高。我們將該股的目標價調高至9元(現價4.92元)，相當於2010年預計市盈率12倍。 (摘錄)
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