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國浩資本
根據中國乳業協會消息，中國乳製品行業已經恢復到三聚氰胺事件之前的水平，重返增長路徑。本行認為行業領導者蒙牛乳業(2319)可以趁勢提高市場佔有率。
原奶價格上升，推動蒙牛的原奶收購價格在過去幾個月上升了5%。然而，蒙牛的原奶收購價格較同業穩定，主要因為(1)蒙牛的收購價格較市場價格高10%至15%，以及(2)公司60%至70%的原奶由獨家供應合約供應，合約期限長達30年至50年。
通過推出更多高端產品，本行認為毛利率高的產品將在2010年佔總銷售額的25%，而2009年為15%左右，消費者在三聚氰胺事件之後更傾向於購買高端產品，原奶質量亦已經上升。
自2009年中始，蒙牛在以往表現欠佳的奶粉業務方面投入更多的資源。由於行業形勢發生變化，而蒙牛的市場開拓能力強，原奶質量也有所提高，本行認為奶粉業務在2010年可對蒙牛盈利作出更大貢獻。
公司最近向管理層授予股票期權，行使價為24.4元。本行認為這對公司長遠的盈利前景具正面影響。本行將2009年至2011年每股盈利預測分別上調至0.77元人民幣、1.01元人民幣與1.27元人民幣。這意味着2009年至2011年的每股盈利兩年複合增長率達28%。
現價相當於31.9倍2009年市盈率，24.2倍2010年市盈率，本行認為估值並不昂貴。重申買入評級，目標價上調為31.08元(昨收27.4元)，相當於27倍2010年市盈率。
長城汽車估值吸引目標10元
經修訂後的 2010年汽車行業支持方案將導致汽車股於短期內受壓。即使汽車行業支持方案的規模比預期小，長城汽車(2333)應能於明年在轎車業務全面投產及轉虧為盈下改善整體利潤率。考慮到公司銷量增長及利潤率上升，我們估計其於明年將錄得28%的每股盈利增長。現價相等於11.2倍2010年市盈率，估值吸引，重申買入目標價維持10.0元(昨收9.14元)不變。
東風集團(0489)股價於第3季業績後已急升，短期內面臨拋售壓力。我們對公司2010年每股盈利按年增長13%的預測並不進取，雖然盈利預測維持不變，本行將目標價由13.0元下調至12.0元，以反映較低的13倍市盈率(之前為14.1倍)。
駿威汽車(0203)—建議沽售。近期急升主要來自對購置稅伸延至大型汽車。由於事實並非如此，該股的估值應被下調，基於市場估計的盈利增長將持續疲弱。本行的目標價為4.3元，相等於11.5倍2010年市盈率。
吉利汽車(01751)—評級下調至沽售。在公司今年銷量基數已高的情況下，我們對其明年的增長步伐存疑。母公司的併購消息不會在未來12個月影響上市公司。以19倍的市盈率而言，吉利估值昂貴。本行的目標價為3.6元，相等於15倍2010年市盈率。
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