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■美國聯儲局本周一建議將實施「定期存款工具」，以便回收銀行體系內過剩的資金。圖為美國聯邦儲備局大樓。路透社
永豐金融集團研究部主管、證監會持牌人士 涂國彬
踏入2010年首日，當然要祝願各位新年進步。提起這句新年進步，可以一提，近日經常有人提及，究竟對於股市中人，應否說新年快樂，抑或要說新年進步。廣東話的樂與落同音，難免令某些人覺得避忌，結果較傾向說新年進步。
當然，客觀地想，不是我們說說快落，股市便會向下，事物有客觀的運作規律，不因人的主觀意願而改變。重要的是，大家都會問，新的一年，環球股市會快上快落呢？抑或慢上慢落？甚至不上不落？
來年股市波幅料不大
對於來年股市，歷來新年作的預測，絕大多數人到年尾時拿來一看，都會發覺不準，但不打緊，一樣可以預測的。比較肯定的是，經濟正在復甦，但如果速度很慢，這樣一來，之前升得快升得多的資產價格，可以減慢升勢，讓經濟追上來，也可以反過來跌一下。相反，若經濟改善得快，則早前資產價格的升值，便不會顯得太過分了，經濟與資產價格儘可一起向上。但無論如何，這種建基於實體經濟復甦程度及力度的測市，結論都是估計波幅不大。
不過，大家可以試試用另一個觀點去推想。假如2010年真的是退市為主題，則隨着央行陸續撤回之前的救市措施，甚至主動在市場上抽回流動資金，則最初即使不明顯，但往後總有一個程度，是大家認為不可再隨便投資，要小心一點為上，那時候，便可能出現拋售。
當然，各國財金官員也意識到大家一起拋售的可能性，故此，便盡可能分批疏散人潮，以免出現突然喊火警人踩人的慘劇。
問題是，計劃周詳加良好願望是一回事，但實行起來，是否真的完全如官員的希望一樣，不出亂子？2009年動用的救市資金規模，可說是百年未必一遇，以應付同樣百年未必一遇的2008年金融海嘯產生的危機，如此一樣，2010年若要從市場上收回資金，困難程度又豈不是百年未必一遇？
調控不適當勢招大波動
有了這個基礎，比較合理的推斷則是，踏入2010年，雖然人人都預期升勢不會像2009年般強勁，但要小心的反而是，會不會人人覺得波幅小，反而醞釀着巨大波幅？事實上，央行和政府的調控力度稍為過分，以巨資的規模計，影響也是天文數字，但面對從來未遇過的處境，些微的偏差總是存在的，那麼，單是這樣得來的力度不同，便已經足夠引起市場波動了。
換言之，若果分析的重點不在實體經濟改善，而是退市，則很可能得出完全不同的結論了。
究竟哪一個結論較合理？又或者是兩者的組合？明年今日有答案。
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