H股透視：兗煤落實併購增長加快

http://paper.wenweipo.com [2010-01-15] 我要評論

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大福證券

　隨着現貨煤價反彈，加上兗州煤業(1171)最近收購的澳洲Felix或可為該公司帶來額外產量，預期該公司將於2010年加快增長，扭轉2009年的劣勢。經考慮近日現貨煤價表現勝預期，我們將兗州煤業2010年盈利預測調高17%至人民幣72.91億元。按貼現現金流計算，我們將兗州煤業的目標價由17.55元調高至21.57元，相當於2010年預計市盈率12.8倍。

華北暴風雪推升煤炭需求

　隨着經濟復甦，煤炭消耗量亦見反彈，2009年第四季秦皇島每千克5,500大卡級別的指標現貨煤價按季度躍升17%至每噸人民幣675元，帶動2009年平均煤價至每噸人民幣599元，同比下跌17%。由於華北地區最近的暴風雪令煤炭需求進一步攀升而煤炭運輸受阻，現貨煤價於2010年初急升至14個月新高每噸人民幣785元。

今年現貨煤價料增30%

　由於現貨煤價的彈升幅度較預期強勁，我們將2010年估計現貨煤價調高每噸人民幣60元至每噸人民幣780元，同比增加30%。由於兗州煤業逾70%所生產的煤炭均於現貨市場銷售，故在現貨煤價漲升下，相對其同業中國神華(1088)及中煤能源(1898)大部分所生產的煤炭均於合約市場出售，預期兗州煤業將受惠最多。

　兗州煤業獲得一切所需批文後，該公司已於去年12月23日完成全面收購Felix，Felix繼而於12月30日在澳洲證券交易所除牌。預期有關收購將有助兗州煤業2010年及2011年的應佔產量分別提高28%及36%。

內地業務擴展機會浮現

　除海外收購活動外，內地業務擴展機會亦逐步浮現。據報，山東省將跟隨山西省實施煤炭行業整合。目前山東省有7家主要的國有煤炭生產商，預期將合併為1家公司，以配合山東省發改委於2010年年底前成立年產能逾1億噸的大型煤炭集團的目標。兗州煤業的母公司兗礦集團是山東省7家國有煤炭生產商中規模最大的一家，預期業內整合勢將加強兗礦集團的業內龍頭地位。