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■瑞銀投資研究執行董事、中資股策略師唐志剛表示，若美國奧巴馬政府取消銀行所有自營業務，將對股市造成劇烈的震蕩。 本報記者劉國權 攝
——《新風險新機會》入市策略系列之二
本報記者 卓建安
投資市場面對今年內地及外圍的宏觀經濟及政策調整，瑞銀投資研究執行董事、中資股策略師唐志剛表示，從目前中資股的估值來看，對投資者來說已具吸引力，但由於外圍存在着較多不明朗因素，使股市估值與宏觀基本面存在着不斷拉鋸的過程。他預計歐元區國家財政危機對股市的影響，少則一個月，多則會持續半年。不過，他認為三、四月份股市會趨於明朗，而本月餘下的日子則需要小心，但恒指在18,000點附近投資者可以入市，而長線投資者其實目前已可選擇部分有投資價值的股票購入。
瑞銀唐志剛：短線候萬八點 長線可分段買
受內地提早退市、歐元區國家爆發財政危機以及美國加強對銀行監管三大因素影響，近期香港股市大幅下挫，以恒生指數昨日收市位19,550點計算，較去年11月18日23,099點的高位下跌3,549點，跌幅達15.4%。
牛市中常有較大幅度調整
就這一輪股市大調整，唐志剛日前接受本報記者專訪時表示，任何一個牛市都不是一直上升，當中是會出現較大調整。經過這一輪的調整，香港股市是否已具備投資價值，他舉歷史數據來說明。他說，以過去15年MSCI（摩根士丹利中國指數）為例，該成分股每年盈利增長超過15%的年份，該指數平均每年上漲的幅度達39%，而所有盈利增長超過15%的年份，只有2001年和2004年這兩年指數是下跌或者持平。
唐志剛分析，其中2001年是因為2000年公司盈利大幅下滑基數較低和2000年延續下來的沽壓未止，使該年MSCI中國指數是下跌。
唐志剛續稱，2004年從政策面來說，與今年情況較為相似，當時是在3月份推出宏調措施，令MSCI中國指數從4月初至5月中下跌26%，但在5月中之後的6個月，該指數卻大幅反彈33%，而全年指數基本上與年初持平。
歐洲危機影響可達半年
根據有關預測，2010年和2011年MSCI中國指數成分股的盈利增長分別為22%和16%，當然這個預測有待於時間來修正。不過，唐志剛指出，今年從經濟基本面來講，與2004年頗為不同，2004年不明朗的僅是中國因素，而此次還涉及歐美等國家，情況複雜很多。他稱，若僅是中國的宏調，相信股市經過一至兩個月的調整已結束。
上周再有歐元區國家爆發財政危機，令稍為回穩的環球經濟蒙上新的陰影。唐志剛表示，據瑞銀歐洲分析師分析，此次歐元區國家財政危機問題嚴重，需時處理。唐志剛認為，歐元區國家財政危機對股市影響少則一個月，多則會持續半年。
美國退市衝擊對沖基金
另一困擾股市的是美國經濟問題，因該國政府今年可能逐步有退市政策出台。唐志剛分析，若美國逐步收緊銀根，對部分依賴借貸的對沖基金造成壓力，而更重要的是近期奧巴馬政府提出加強對銀行業的監管，其中包括取消銀行所有自營業務，有關政策若真正實施，將對股市造成劇烈的震蕩。不過，他相信奧巴馬基於政治上的平衡考慮會處理好有關問題。
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