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大福證券
預期內地對汽車及家電的需求將持續升溫，故用於生產該等產品的鋼材亦然。有見及此，鞍鋼股份(0347)決定於福建省莆田市設立冷軋鋼材及熱鍍鋅卷的新生產廠房。此項目的計劃資本開支約人民幣38億元，旨在將該公司冷軋鋼材及熱鍍鋅卷的年產能分別提高700,000噸及300,000噸，我們估計相等於將其現有產能擴大20-30%；而該公司現有的冷軋鋼材及熱鍍鋅卷產能均位於遼寧省。雖然預期有關建設將於2012年下半年或之後才竣工，但長遠來說，該公司透過擴展產能將可進一步改善其產品組合，並擴大其較高端扁鋼產品的業務規模。
冷軋鋼材產品毛利率較高
冷軋鋼材及熱鍍鋅卷的生產過程較為繁複，故該等產品較其他鋼材昂貴。中國鋼鐵工業協會的資料顯示，截至1月底冷軋鋼及熱鍍鋅鋼板的售價分別為每噸人民幣5,728元及每噸人民幣5,525元，較內地其他主要鋼材產品的平均售價高36%及32%。鞍鋼的冷軋鋼材業務的毛利率一向較高，我們認為該公司的投資策略對維持其扁鋼產品生產業務的競爭力及推動其利潤增長，可謂舉足輕重。
鞍鋼目前的負債比率(淨負債/股本)約25%。雖然其福建廠房的額外資本開支將主要以銀行貸款支付，但應不會對其債務狀況造成沉重壓力。在汽車及家電行業對鋼材的需求殷切下，我們看好鞍鋼，因其鋼材生產業務的規模相對較大，可較其同業吸納更多市場需求。鞍鋼的2010年預計市盈率為13.7倍，由於鋼鐵業正持續復甦，故我們認為該股的估值相宜，正是入市之時。
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