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大福證券
中國海洋石油(0883)為中國最大的離岸油氣生產商宣佈其將投資31億美元，與Bridas Energy Holdings (BEH)成立50:50合資公司，以涉足拉丁美洲的油氣勘探及生產業務。中海油將持有BEH的附屬公司Bridas Corp.的50%股權，是中海油的最大宗海外收購行動。預料於取得政府及監管批准後，交易將於2010年上半年完成。
購阿根廷PAE4成料獲批
合資公司將持有Pan American Energy (PAE)的40%權益，PAE為阿根廷第二大勘探及生產公司，截至2009年底，擁有探明儲量15.90億桶油當量(天然氣佔38%)。於交易完成後，中海油的儲量將提升13%。PAE現時擁有11個生產區塊，包括Cerro Dragon的100%權益、Acambuco的52%權益及Cuenca Marina Austral的25%權益，平均日產量為230,000桶油當量。假設交易於2010年6月完成，我們預期此項收購將會提升中海油2010年的產量3%至2.98億桶油當量，而於2011年則增加6%至3.31億桶油當量，分別按年升25%及11%。
按探明儲量計算，收購代價相當於單位購買成本每桶9.7美元，低於中國石化集團於2009年收購於非洲及中東從事油氣勘探及生產業務的Addax Petroleum時所隱含的單位購買成本每桶13.5美元。於2009年上半年底，中海油擁有手頭現金人民幣420億元，其將以內部資源支付收購代價。合資公司的單位開發成本為每桶17美元，低於中海油本身的生產成本每桶19.8美元，使合資公司具有競爭力，此項投資與中海油審慎的併購策略相符。現時，海外產量佔中海油總產量約12%，我們預期此比例將於未來兩年上升至約17%。
於計及此項投資可能帶來的產量貢獻後，我們將中海油的2010年盈利預測輕微提升4%至人民幣518億元。以現金流折現模型計算的目標價已由14.83元調高至15.00元，相當於2010年預計市盈率11.3倍。由於看好原油價格回升，以及中海油透過強勁的內部增長及海外收購活動而大幅提升預期產量，我們重申對中海油的買入評級。(摘錄)
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