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大福證券
中國鋁業(2600)建議私人發行A股，分別於2009年6月30日及8月24日獲董事會及股東通過，並最終於3月17日獲中國證券監督管理委員會上市委員會批准。是次私人發行的規模不超過10億股，佔已發行股份7.4%或經擴大股本6.9%，目標為向不多於10名認購人發行。發行價將不低於中鋁A股緊接定價日前20個交易日平均成交價的90%。
重慶項目可望年底完成
預期籌得的所得款項將低於人民幣100億元，將用作為重慶800,000噸氧化鋁興建項目、興縣氧化鋁項目及中州選礦拜耳法系統擴建項目提供資金，以及補充流動資金。重慶項目應會於本年度完成，有望將中鋁的氧化鋁產能由950萬噸提升8%至1,030萬噸。中鋁的氧化鋁自足率已達100%，增加產量應會提升售予外界熔煉商的氧化鋁銷量。
中國1月份原鋁的表面消耗量(生產+進口–出口±存貨變動)為132萬噸，按年躍升46%(銅的升幅則為14%)。受建築及汽車生產活動回升所支持，我們對中國的原鋁消耗量及價格前景更感樂觀。我們估計2010年及2011年鋁現貨的成交價應分別為每噸2,300美元及每噸2,530美元左右。倫敦金屬交易所目前的鋁存庫量已自12月中的歷史高位回落2%；我們認為此乃正面現象，因為鋁鎔煉商已重新開動其閒置產能。
今年業績料轉虧為盈
當投資者充分消化中鋁預期於2009年錄得全年虧損的消息後，該公司於3月26日公佈的業績應不會令人感到意外。中鋁目前的股價相當於預計市淨率1.8倍，較其5年過往平均的市淨率1.9倍輕微折讓。全球對鋁的需求回升，加上中國的需求持續殷切，我們預料中鋁於2010年的業績將大幅轉虧為盈。鑑於該公司的潛在復甦及現時的估值偏低，我們將該股調高至買入評級，目標價為9.40元，相當於2010年預計市淨率2.0倍或市盈率26.9倍。
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