 放大圖片
中銀國際
盛高置地(0337)宣佈收購海南可開發樓面總面積100萬平方米項目50.1%的權益，這樣公司的總權益土地儲備面積就達到了590萬平方米，已接近中型開發商的土地儲備規模。此次收購符合公司擴大在現有地區業務規模的戰略，且1,650人民幣/平方米的價格頗具吸引力。
我們估計，此次收購將使公司的2010年每股淨資產值提升1.20港元至14.00港元。因此，我們將目標價由6.40港元上調至7.00港元，較2010年每股淨資產值預測折讓50%。維持對該股的買入評級。
盛高置地宣佈收購海口可開發樓面總面積100萬平方米項目50.1%的權益。該項目原本於09年10月掛牌出售，價格為16.5億人民幣，盛高置地以2.104億人民幣參股並向該項目提供12.9億人民幣的免息貸款，從而以1,650人民幣/平方米的土地成本成功收購該項目。該項目位於海口市濱海大道南側，容積率2.94倍，用途包括住宅、商業、金融及酒店。
我們認為，鑒於最近海口市房價的大幅上漲以及公司此前海口榮域項目的均價已高達12,000人民幣/平方米，因此該項目的平均毛利率將達到42%。但是，我們假設該項目將於2012年以後才開始產生盈利貢獻。
包括之前收購的兩個無錫項目，公司今年收購的權益建築面積已達170萬平方米。這些收購都符合公司加快銷售進度並增加在現有城市項目數量的戰略。2010年1月，合同銷售額達到10億人民幣。公司2010年的銷售目標是91億人民幣。我們假設，合同銷售收入再加上一些內部資源足以支付此次收購海口項目的資金。我們預計2010年底淨負債率將保持在59%的合理水平。如果銷售進度加快，我們預計公司將加速收購土地並持續擴大土地儲備規模。
估值較每股淨資產值折讓63%
鑒於此次收購的土地成本較低，我們預計新的海口項目將使公司每股淨資產值提升1.2港元，因此我們將2010年每股淨資產值預測由12.80港元上調至14.0港元(不包括紅利股)。但是，我們維持2010-12年的盈利預測不變，因為我們認為海口項目將於2012年以後才帶來盈利貢獻。目前，股價較2010年每股淨資產值折讓63.2%，2010年預測市淨率和市盈率分別為1.06倍和5.8倍。我們認為，鑒於公司未來幾年的高增長前景，目前的估值頗具吸引力。同時，我們還認為，如果公司未來成功轉型為中盤開發商，市場還將對其進行重估。
|
放大圖片
