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大福證券
永亨銀行(0302)為本地較小型銀行中管理質素最佳的銀行之一，且其股價的估值偏低，我們繼續給予該股買入評級。按已入帳盈利計算，股本回報率於2009年反彈至10%，而按經常性盈利計算，股本回報率則反彈至12%，當永亨的復甦勢頭持續至2011年時，其股本回報率可望回復至15%左右的歷史水平。因此，即使我們並無因永亨可能成為被收購對象而給予該股任何溢價，我們仍將其目標價定於82.00元，相當於2010年估計市淨率1.8倍。
該行受惠於資產質素改善，於本年度的減值貸款比率下降20個百分點至0.51%，而貸款減值撥備則大減88%至僅5,300萬元。儘管年內經營成本繼續持平，惟上述按市值計價虧損使成本與收入比率提升139個基點至55%。即使員工成本下降，但有關銷售雷曼兄弟迷你債券而作出的賠償導致成本與收入比率上升。該行較早前採取控制成本措施，如員工無薪假期、延遲資訊科技及廣告開支，惟這些措施已告一段落，成本壓力正在上升。然而，我們預期當雷曼相關的開支告一段落時，永亨2010年的成本與收入比率將有所改善。 (摘錄)
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