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大福證券
受原油價格下降拖累，中國最大的離岸油氣生產商中海油(0883)，於2009年的盈利按年下跌34%至人民幣295億元(每股盈利：人民幣0.66元)，略低於我們預期。管理層宣派末期股息每股0.2元，使全年股息增加至每股0.4元，與去年相同，派息率由2008年的35.5%提高至53.3%。
中海油於2009年出現盈利倒退後，受國際原油價格回升及該公司進取的生產目標所支持，預期其盈利將大幅反彈。假設2010年及2011年原油價格平均為每桶90美元，我們預期該公司於2010年的盈利將按年躍升72%至人民幣507億元，而於2011年則按年增加6%至人民幣535億元。我們把該股以現金流折現模式計算的目標價由15.00元調高至15.90元，相當於2010年預計市盈率12.3倍。
作為純粹的上游石油生產商，中海油可望受惠於原油價格復甦，而其他國內石油綜合企業則可能面臨下游業務毛利率受壓。鑑於中海油的盈利前景樂觀及2010年預計市盈率僅為10.6倍，我們繼續建議增持該股。 (摘錄)
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