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大福證券
我們首次將富通科技(0465)納入研究範圍，該公司為中國企業資訊科技產品的增值分銷商翹楚之一。我們給予該股買入評級。
富通科技於1996年成立，總部設於北京，為IBM、甲骨文及華為賽門鐵克等國際知名產品供應商的授權分銷商。該公司專門從事於中國提供資訊科技解決方案、分銷企業資訊科技產品及提供資訊科技技術支援服務。富通所分銷的產品包括IBM Power System及System x 伺服器、磁碟系統、磁帶系統及SAN開關等儲存產品，以及多項中間件應用產品。富通的銷售網絡遍佈全中國，並伸展至所有主要行業，包括電訊、郵政、銀行、電力、石油、教育、保健、傳媒及運輸，以及政府機關。
銷售高端IBM產品增毛利率
3G服務於內地推出後，該公司增加向電訊客戶的銷售，使2009年收入按年輕微增加1.2%。由於宏觀經濟環境疲弱，金融機構及政府機關減少資訊科技方面的開支，引致該公司收入增幅輕微。令人鼓舞的是，該公司增加銷售利潤率較高的高端IBM企業伺服器及系統儲存產品，使其毛利率由2008年的7.4%增加至2009年的8.5%。由於成本控制較佳，於2009年該公司的經營利潤按年上升10.8%至9,700萬元，而純利則按年上升37.9%至6,760萬元。
IBM企業資訊科技產品一直為該公司所分銷的最重要產品線。於2009年，源自銷售IBM硬件及軟件(包括企業伺服器、系統儲存產品及中間件)的收入為23.78億元，按年增加1.3%，並佔富通年內整體收入92%。
隨着中資企業恢復於資訊科技方面的投資，我們預期富通於未來兩年的收入將錄得高單位數增長。我們的盈利預測相當於兩年複合年增長率11%。
富通於資訊科技業的可比較同業包括神州數碼(0861)、偉仕控股(0856)、高陽科技(0818)及浙大網新，均為中國市場內企業產品的頂尖分銷商。富通現時的股價相當於2010年預計市盈率7.3倍，與較為知名的同業比較，該股估值明顯偏低。因此，按最接近其競爭對手的估值、2010年市盈率9倍計算，我們把該股的目標價定於2.14元，意味其將有23%的升幅。 (摘錄)
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