|
大福證券
中國鋁業(2600)管理層早前發出盈利預告後，該公司由2009年第一季的淨虧損人民幣19億元大幅轉虧為盈，於2010年第一季錄得純利人民幣6.27億元，符合我們預期。由於2009年第一季的比較基數偏低，該公司收入按年躍升1.08倍至人民幣291億元，全球原鋁價格復甦，氧化鋁價格亦因而回升，毛利率由-13.4%扭轉至8.3%。
事實上，全球鋁市場於2008年底崩潰後，中鋁2010年第一季的純利亦是該公司自2008年第二季以來的最佳季度表現。我們預期，受原鋁需求復甦及全球鋁價回升(倫敦金屬交易所2010年至今的鋁平均現價較2009年的平均價上升32%)所帶動，中鋁於本年度將可保持盈利，我們亦維持對該公司2010年的全年盈利估計為人民幣44億元。
煤炭及電力等燃料成本上升，將繼續對中鋁的現行毛利率加添壓力，但我們預期，隨着鋁市場轉趨穩定，其毛利率將於2010年逐步上升至10%以上。
由於市場關注全球復甦的步伐，預期原鋁等容易受經濟環境影響的商品將於本年度繼續波動，但我們仍預測2010年的平均鋁價為每噸2,300美元，而2011年的平均鋁價則為每噸2,485美元，較去年的每噸1,680美元為高。該股現時的股價相當於2010年預計市淨率1.7倍，而5年的平均市淨率則為1.9倍，我們認為中鋁仍然被低估，股價尚未反映該公司的復甦潛力。
|
