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■上海被《福布斯》選為未來世界之都之一。圖為上海金融區，部分在建高廈的模擬圖，包括中國第一高的「上海中心」。 網上圖片
中銀香港經濟研究員應堅
上海設立國際板具有重要的戰略意義，需要配合國家整體發展戰略。各界對上海建設國際板提出不少意見，希望有關部門在設計過程中考慮更加周詳。上海建設國際板必然對香港股市產生一定影響，但要理性看待兩個股市的競爭。由於兩地是分隔市場，國際板若以IPO上市，對香港的不利影響有限。
據H股公司內地同時發行A股的經驗，香港仍是有關股份的主要交易場所，並令A+H差價收窄。從長遠看，滬港股市可保持良性、持久合作，成為互為補充的戰略合作夥伴。上海和香港作為內地企業在境內外上市融資的兩個主板市場，存在着複雜的競爭與合作關係，這是毋需迴避的事實。
儘管兩個股市在法律體系、監管理念、市場架構、產品結構、市場參與者及資金來源等方面存在差異，但雙方爭取的主要上市資源均為國內企業，目前主要通過分享及協調來解決。上海建立國際板，將上市資源擴展至原先只有香港股市才能觸及的範圍，如已在香港上市的一些藍籌股。
但由國際板引發出來的競爭關係需理性對待。首先，規劃中的上海國際板將吸引三類海外企業前來上市，包括主要跨國企業（尤其是世界500強）、香港藍籌股公司及已在香港上市的紅籌股公司。跨國企業選擇上市地點往往與主要市場及營銷策略有關，滙豐、大眾、可口可樂、西門子等都是多地上市，包括歐、美、日及一些具拓展前景的新興市場。
紐交所宣稱將爭取在滬上市，亦是為了接觸客戶及取得廣告效應。部分跨國企業原本就不計劃來港上市，因而是否在上海掛牌與香港無關。香港一些藍籌股公司，如和黃、恒地、鷹君等，表示對上海國際板有興趣，其想法與跨國企業差不多，是由商業利益決定的。而紅籌股回歸亦是必然趨勢，並且一直在安排中。
其次，規劃中的國際板上市方式可能是發行新股及發行CDR。發行CDR存在一定的法律難題，最有可能是發行新股（IPO）。而這種方式並不以減少在香港的流通量為代價的，對港股不構成直接影響。並且，由於滬港仍是兩個分隔市場，股票不能在兩市之間流動，故不存在因同股不同價而形成的套利機制，可見，上海國際板對香港股市的不利影響是有限的。
香港市場人士的主要擔心是，萬一上海國際板建立後，兩地上市企業的主要交易地點轉到上海，香港的成交量大幅減少，令香港股市被邊緣化。然而，兩地上市的情況早就發生，迄今跨境交易的A+H股有50多隻，主要H股公司都已回內地掛牌。這些股票在兩地交易情況如何呢？據香港證監會2005年進行的一項研究，列入觀察的31隻股票中，有16隻H股的成交量大於A股。
以總成交量計算，有69%的成交量發生在香港，可見香港擔當了跨境交易股票的主要交易場所的角色。研究也證實，H股回歸後，香港交易量反而受到刺激而有所增加。在未來，兩個股市雖然存在競爭，但完全有可能保持一種良性、持久的合作關係。這主要是基於以下原因。
首先，香港股市的核心競爭優勢並不會因為上海股市的崛起而失去，高度國際化、自由化及透明度；與歐美股市在法律、會計制度上的接軌；適度及到位的監管及良好的公司治理等，都沒有改變。其次，從整體利益出發，在資本帳戶未完全開放、人民幣未實現自由兌換前，國家需要香港國際金融中心來承擔內地與國際金融市場的緩衝帶的重任；第三，內地符合上市條件的企業有1.3萬家，而已在內地及香港上市的不過3,000家，從上市資源上看，足夠滬港兩個股市長期拓展。
在這種既競爭又合作的關係中，香港股市要堅信自己的實力，堅信在整個國家資本市場中的獨特地位，一方面要加強與上海股市的協作與互動，建立更密切的戰略合作夥伴關係；另一方面要進一步提升國際化程度，吸引更多海外優質企業前來掛牌，吸引更多的內地及海外資金，使滬港股市真正形成互為補充、互為支撐的戰略合作夥伴關係。（摘自中銀香港經濟報告，本報有刪節）
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