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國浩資本
物美商業(8277)自從公佈遜於預期的第1季度業績以來股價表現落後同儕。期間物美股價基本不變，但其同業包括京客隆(814)、聯華(980)與華潤創業(291)分別上升7.1%、10.6%與17.2%。
配送中心已滿負荷運作
2010年第1季度業績不理想是因為分銷、銷售及行政費用高企，主要由於一個新建的配送中心開張前期費用較高，而其擴張至天津也錄得部分前期損失。然而，5月底開始配送中心已經滿負荷運作，本行認為2010年下半年其盈利率的壓力將放緩。新配送中心是公司發展自身物流能力戰略的重要組成部分，將推升同店銷售增長及利潤率。
根據中國農業部消息，今年中國糧食產量可能低於去年，這是連續6年增產後的第一次下降。由於可支配收入增長及城市化進程加快，糧食需求增長強勁，本行認為糧食產量停滯可能引發糧食價格上漲。
轉移至主板上市有利股價
公司將在7月13日召開臨時股東大會批准H股股份從創業板轉移至主板上市。會議之後，本行預計管理層將公佈A股上市的更多細節，這將有望刺激公司股價。
本行維持2010年至2012年每股盈利分別為0.43元人民幣、0.56元人民幣及0.68元人民幣的預測，相當於每股盈利年複合增長26%。
物美現價相當於28.5倍2010年市盈率及22.3倍2011年市盈率。作為食品價格上漲的受惠者，本行認為目前的估值水平並不昂貴。重申買入評級，6個月目標價仍為15.75元，相當於25倍2011年市盈率。
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