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大福證券
鑑於佐丹奴國際(0709)2010年第一季度毛利按年增長32.5%，且由於其推行削減成本的措施，以及該公司各主要市場的消費者信心繼續回升，我們有信心其盈利能力將繼續好轉。由於該公司精簡業務程序、加強控制採購成本，以及減少銷售折扣，故毛利率改善，將成為帶動盈利的主要動力之一。
於2010年第一季度底，佐丹奴並無負債，且其現金儲備按季增加27%至9.55億元(每股0.64元)。由於佐丹奴的盈利前景回復且財務狀況穩健，我們將該股的目標價調整至4.05元，相當於2010年預計市盈率19倍，與該公司2004-2009年的平均市盈率相若。
隨着宏觀經濟前景改善，該公司4月及5月份的營運延續2010年第一季度的趨勢，整體營業額錄得高單位數按年增幅。由於折扣活動減少，加上革新採購運作，我們預期2010年上半年的毛利率將可超出2009年同期的水平。
台灣佔佐丹奴2010年第一季度總營業額約15%，受惠於去年展開的重組業務，2010年第二季度首兩個月的銷售額延續首季的升勢，並錄得低單位數增幅。該公司計劃於2010年底前開設約20間店舖。新加坡佔該公司2010年第一季度總營業約9%，於4月及5月的營業額增加10%以上，由於佐丹奴於2009年實行重組業務程序及精簡門市的計劃，我們相信該公司將可繼續受惠。 (摘錄)
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