資金流見異動 留意油金價

永豐金融集團研究部主管涂國彬

　近期的環球資金流動，明顯地存在不明朗因素。注意，這裡說的倒不是經濟的不明朗，關於經濟的不明朗，其實明朗得很，大家早已預期經濟只能緩慢復甦，主觀上是否願意接受這個結論是一回事，但投資者心裡是清楚知道這一點的，尤其我們從過往日子，資產價格只能以大區間上落，已可以證明此想法。

　這裡要說的不明朗因素，是關於資金流動的方向。有別於歐債危機白熱化之時，當時方向十分清楚，就是從歐洲方面撤離，歐債歐股歐元俱跌，資金流進日圓或美元或美債或黃金，而旁邊擊中的是股市或油價，當時最明顯的訊號是vix指數的急升至40以上水平。

　自從6月中後，上述方向剛好相反，就是資金由避險情緒中扭轉過來，重新投入風險資產。值得留意，這段日子，金價一直挺住，到最後才於高位回落。

近兩周油金價升跌同步

　值得留意，近期的動態顯然不是上述兩個正反方向，而是沒有一個明確的單一方向。一方面，大家看到股市重回上落市格局，這是最容易看得明白的。但物極必反，歐元不斷反彈，美元在各種內憂外患之下，既要考慮本身經濟復甦力度減弱，也要相應於歐元反彈，美元自然向下。

　最應該小心留意的是油價和金價，兩者近兩星期竟然是同步升跌的日子較多。這可奇怪了，如果說油價反映經濟復甦，金價代表危機的避險，那麼，兩者怎樣可能同步呢？

　對於這種難以說得合情理的變化，可以這樣看。金融海嘯之後，投資者意識到黃金作為避險工具，以及對抗央行不斷印鈔的潛在通脹壓力，是有相當角色，故此，愈來愈多人願意投資買金。當然，最初大家的傾向不太明顯，直到今年4月以後，歐債危機之下，黃金的力量便表露無遺。

　然而，正是這個時候，吸引了大量本身對金價向上的信念不太強的投資者，他們是在危機最盛之時買入，可算是近期高位，故此，當金價不再上升，他們的反應也是最易改變的。一定要等這批投資者都拋售手上的持金，才能讓金價再回復輕易上升的態勢。依此之故，金價即使長期看升，短期也有沽壓，主要是這些後來跟風買入者的持貨拋售壓力，當然，也旁及一些早已買入坐看金價上升多時的投資者。

　另一方面，油價到了70美元便不再下跌，反映經濟不再惡化影響需求之餘，也反映具體開採成本，以及長期的供應壓力。當然，短期內很難想像油價像金融海嘯前大升至140美元，但維持在70至85美元，似乎已成為投資者的共識。