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中銀國際
在海外市場的增長機遇使得港燈集團（0006）能夠提供穩定的盈利和股息。今年上半年，海外業務利潤同比增長11%。我們預計，全年香港以外地區業務利潤將佔到集團總利潤的31%。短期催化劑包括從法國電力集團（EDF）手中收購英國電網資產以及最近收購的Seabank電站帶來的盈利貢獻。
從長期來看，在香港建設L10-11聯合循環燃氣渦輪發電項目和海上風電項目將為管制計劃下業務提供上升空間。由於港燈集團的負債率遠低於同業公司，且股息率達到4.6%，因此我們認為該股是最具防禦性的公用事業股。我們將目標價由41.00港幣上調至49.00港幣，並將評級由賣出上調為持有。
支撐評級的要點：增持股權和匯兌收益拉動海外業務盈利增長強勁；如果成功從法國電力公司手中收購英國電網，那麼每年將帶來10億港幣左右的盈利貢獻，並使股息收益率上升至5.2%；我們預計全年盈利68.3億港幣，同比增長2%。
評級面臨的主要風險：收購資產初始階段盈利較低；匯率波動。
估值：仍然採用分部加總法，但我們將其內地業務的估值方法由重置成本法改為了現金流折現法；我們將每股淨資產值預測由41.00港幣上調至49.00港元，對應14.9倍的2011年預期市盈率和1.85倍的市淨率。 （摘錄）
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