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■黃集恩表示，現階段小QFII已經不是產品發行商最大的難題。本報記者周紹基 攝
無論是市場或政府官員，都暗示「小QFII」有望年底成行，各金融機構都磨拳擦掌，準備一旦小QFII放行，便立刻推出新的人民幣產品。荷蘭合作銀行股票衍生部副董事黃集恩表示，現階段小QFII已經不是產品發行商最大的難題，在開發上市的人民幣衍生產品上，外資買賣股指的限制、內地居民持有港股的限制以及境外投資者持有A股的限制，就是未來人民幣發展的「三座大山」。
外資買賣股指期貨受限
隨著海通證券上周推出專門投資本港人民幣債券的人民幣基金後，標誌人民幣產品的領域進一步擴闊至境內外的人民幣債券，因該基金表示，一旦獲得「小QFII」資格，將可投資內地發行的人債。黃集恩認為，屆時人民幣結算的A股基金，也可望同時出台。不過，衍生產品及跨境ETF的發展，目前仍有多個限制阻礙發展。
先說ETF，他表示，在《清算協議》簽訂後，理論上市場已可以推出以人民幣結算的滬深300ETF，發行商只要有QFII資格，便可在內地以滬深300的編算作法，購入相關股票來製作成ETF，供本港投資者買賣。「如果該ETF上升，發行商可以在A股市場追貨；但若果下跌的話，就沒有沽貨機制讓發行商對沖風險，因為目前境外投資者，不能夠買賣股指期貨，這便是ETF及人民幣窩輪未能出台的主因。」他說。
仍無沽貨機制對沖風險
在7月份舉辦的上海金融論壇上，上海及深圳交易所的高層都不約而同地表示，國際板要成功出台，必先要推出跨境ETF買賣，因為累積了跨境ETF的運作經驗，才可有效地經營國際板。相對於內地的股指期貨買賣限制，在內地發行港股ETF會否比較容易呢？
欠具規模匯率對沖工具
黃集恩稱，本港沒買賣期指的限制，理論上可更快推出港股ETF，發行商只需有足夠的QDII額度，不過，人民幣與港元的匯兌風險，則為另一問題，「因為內地的發行商應該不會承擔匯兌風險，內地居民亦沒理由先兌換港元才買港股ETF，故本港企業發行人民幣股票，長遠變得有需要，否則本港需要發展一個具規模的人民幣匯率對沖工具，讓發行商對沖風險。」 ■本報記者 周紹基
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