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中銀國際
今年上半年，港鐵公司(0066)的主營利潤同比增長46.6%至57.2億港元，超出我們預期11.6%，同時也高於市場預期的40-52億港元。除了領都項目的利潤分成超出預期之外，公司主營的地鐵業務盈利也達到了我們的預期，新項目的建設也符合進度。一方面公司的長期擴張故事仍在繼續，而另一方面管理層也非常重視加強現有的業務組合，尤其是在車站商務方面。隨著搭乘地鐵的乘客越來越多，我們相信公司將繼續保持其增長勢頭。
此外，房地產市場的繁榮為公司的新盤發佈營造了良好的環境，有利於在未來的房地產項目招標中爭取到更高的分成比例。我們對該股維持買入評級，將目標價從32.80港元上調至34.10港元。
上半年，港鐵公司業績的主要亮點來自於從領都項目所分得的利潤達到31億港元左右，預計利潤分成比例超過了90%。除了房地產業務利潤可觀之外，地鐵業務利潤也同比大幅增長7.3%，符合我們的預期，車站商務和租金收入比我們的預期高出了4-5%。不包括鐵路專營權的息稅折舊前利潤率從上年同期的55.6%提高至57.1%。這主要是因為員工養老金的會計處理方法進行了調整，導致員工成本降低。扣除這一影響，我們預計不包括鐵路專營權的息稅折舊前利潤率為55.5%，與去年同期水平相當。
下半年將會提高派息
上半年，公司償還了超過44億港元的債務，因此期內利息費用低於我們的預期。整體來看，上半年公司的主營利潤同比增長46.6%至57.2億港元，比我們預期高出11.6%，也超過市場預期的40-52億港元。儘管現金充裕，但是公司宣佈中期每股僅派息14港仙。主席表示下半年將會提高派息。
支撐評級的要點：得益於從領都項目中分得的利潤較高，上半年，公司的主營利潤同比增長46.6%至57.2億港元；隨著搭乘地鐵的乘客數量快速增長，預計未來香港地鐵業務將保持上升勢頭；未來車站商務業務的進一步加強和房地產招標將成為股價上漲的潛在動力。評級面臨的主要風險：項目建設成本大幅上漲；房地產市場增長趨緩。 （摘錄）
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