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中銀國際
中材股份(1893)中期盈利同比增長45%，這是由於水泥技術設備及工程服務、水泥生產和高新材料業務均表現穩健，這三項業務的同比增速均超過了60%。我們預計，未來銷量和/或利潤率都將有較大提升。將業務擴展至環保和新能源領域將提供新的長期增長動力。我們認為，8月25日股價下跌8%是明顯過度。我們將目標價由7.65港元上調至7.78港元並維持對該股的買入評級。
中期業績符合我們的預測，但明顯低於市場預期中材股份上半年盈利同比增長45%至4.49億元人民幣，比我們預期的4.85億人民幣低8%。但如果剔除5,100萬元人民幣匯兌損失，核心盈利實際符合我們的預期。儘管如此，業績似乎明顯低於市場預期，導致8月25日股價大幅下跌8%。強勁的增長來自三項業務均表現強勁，各業務息稅前利潤均同比增長60%以上。
兩新設備生產廠年底前完工
展望下半年，我們預計公司將保持強勁的增長勢頭。水泥技術裝備和工程服務業務毛利率將持續提升。江蘇溧陽和揚州的兩個新的設備生產廠將於年底前完工，這將有助於公司提高裝備自給率，從而進一步擴大毛利率。而且下半年的銷售收入通常高於上半年。
公司對水泥技術裝備和工程服務業務的目標是，下半年至少獲得100億元新訂單。因此，全年260億元新訂單的目標應該可以實現。公司還希望打入印度和巴西這兩個潛力巨大的市場，並已計劃在印度設立辦事處。
根據中期業績調整盈利預測模型後，我們將2010-12年盈利預測分別調整了1-4%。我們維持對該股的買入評級，並將目標價由7.65港元小幅上調至7.78港元（仍採用分部加總估值法）。
自從首次覆蓋中材股份以來，我們一直強調，中材股份與國內大多數企業不同。它的前身是許多國家級非金屬材料研究機構。新型乾法水泥技術和玻纖池窯拉絲技術就是公司將研究成果商業化的兩個典型成功案例。公司還能夠設計適合我國風力條件的葉片，其利用效率比競爭對手的產品高出15%。公司還一直在不斷開創新產品，絕不僅僅是水泥生產商而已。(摘錄)
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