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中銀國際
中國糧油控股(0606)公告2010年上半年實現淨利潤13億港元，同比增長28%，略低於我們的預期。考慮到新產能貢獻推遲及新股、可轉債發行的攤薄效應，我們將2010-12年每股收益預測下調12-15%，並將目標價從14.20港元調降至12.30港元。該股依然是我們在食品飲料板塊的首選，將受益於食品價格上漲和優質食品消費升級。公司的國有企業背景使其相對同業有更多的優勢。我們對該股維持買入評級。
中糧控股營收增長16%至230億港元。其中，生化業務收入同比大幅增長56%，主要是因為甜味劑價格上漲和去年收購的資產帶來全期貢獻。期內，油籽和大米的銷售收入低於我們預期，主要是由新產能貢獻推遲、期內國際大米市場價格疲軟所致。油籽加工依然是最大的收入貢獻部門，佔公司總經營收入的56%左右，略低於上年同期的60%。
新產能投產推動業務增長
支撐評級的要點：在飼料價格上漲的基礎上，壓搾利潤率獲得提升；新產能投產將拉動業務進一步增長；在所有業務分部中，我們尤其看好零售包裝業務，中長期看將拉動公司的業績增長。
評級面臨的主要風險：新項目完工推遲；原材料價格波動和大額對沖虧損。
估值：基於18倍2010年預期市盈率，我們將該股目標價格從14.20港元下調至12.30港元。維持買入評級。 (摘錄)
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