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中銀國際
得益於工程機械需求強勁，中國龍工(3339)上半年銷售收入和盈利均錄得大幅增長。公司上半年盈利同比大增156%至9.26億元人民幣，超出我們的預期。中國的宏觀緊縮政策可能導致下半年工程機械產品的銷售放緩，但負面影響有限。我們維持對該股的買入評級，並將目標價由6.80港元上調至8.80港元。
公司上半年盈利同比大增156%至9.26億元人民幣，這主要是由於工程機械產品的銷售額增長強勁以及利潤率的提升。公司淨銷售額同比增長84%至65.66億元人民幣。期內，公司的非經常性收入也出現了大幅增長，主要來自未贖回可轉債的收益及可轉債相關衍生工具公允價值變化等（同比增長近100%至1.16億元人民幣）。
公司毛利率由去年同期的20.2%提升至25.2%，這主要是由於鋼材成本的下降以及產品售價的提高。公司宣佈中期每股派息0.1港元，高於去年同期的0.065港元。
輪式裝載機為核心業務
我們估計，公司上半年輪式裝載機銷量為20,516台，同比增長54%，但增速低於71%的行業整體水平。上半年輪式裝載機銷售收入同比大增83%至49.02億元人民幣，佔到了公司總銷售收入的74.7%，佔比與去年同期的74.8%基本相當。
上半年，公司在挖掘機業務上取得了喜人進展，挖掘機銷售收入同比大增175%至10.72億人民幣，佔到公司總銷售收入的16.3%，佔比較去年同期的10.9%有所提高。此外，叉車銷售收入同比增長150%至2.93億元人民幣。
上半年，內地工程機械行業經歷了歷史上最為繁榮的時期。儘管如此，中國的宏觀緊縮政策可能導致下半年工程機械產品的銷售放緩，但負面影響有限。
內地大型基建需求殷切
展望未來，我們認為，未來幾年內，中國大規模修建高鐵以及區域經濟振興計劃將帶來大量的基礎設施建設項目。隨著中國大力推進保障性住房建設以及出口的逐步復甦，未來幾年中，工程機械行業仍將保持較高的增速。我們預計2010年公司的輪式裝載機和挖掘機銷量將分別同比增長34%和127%至38,000台和4,600台。此外，我們預計毛利率將由09年的23.4%擴大至25%。
由於中期業績高於預期，我們將中國龍工2010年盈利預測上調了50%。目前股價對應7倍2011年市盈率。我們認為估值不高。基於10倍2011年市盈率，我們將目標價由6.80港元上調至8.80港元，並維持對該股的買入評級。
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