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金榮財富管理首席基金經理 中國北方金銀業首席顧問 史理生
在中央銀行加碼印銀紙下，資產價格升勢如虎添翼，黃金好友，要為看淡股市辯護；股市好友，則要為看淡金價自圓其說；什麼也看淡者如魯賓尼，則只能以不變應萬變，直至歷史證明他們的看法正確。
筆者並非大行分析員，毋須為曾經作過的建議向客戶交代，說得不準，最多只給讀者、聽眾或觀眾兩句嘲笑一番，如此而已。我大可告訴你，在下是黃金好友/股市淡友。
聯儲局量寬，其實是一個銅幣的兩面，量寬背後就是美元貶值，市場上所有資產都因為盛傳美國即將推出第二輪量寬而升個不亦樂乎；那就是說，資產估值跟經濟好壞、盈利興衰、現金流變動以至任何基本因素皆無關，推高資產價值最大的動力來自美匯向下。
隨著投資者預期美國經濟的增長動力減弱，聯儲局便會以量寬力挽狂瀾，股市預先反映這個因素，意味著聯儲局每一輪量寬所創造出來的流動性，都要比上一輪多，否則便無法支援早就將此政策預期反映在資產價格內的估值水平。換句話說，量寬力度只要稍低於市場所想，全球股市升勢便無以為繼。
從第一輪量寬所見，聯儲局創造出來的流動性並未令經濟顯著受惠，美國失業率仍接近10％，GDP增長率在第二季回落至只有1.7％，真正得益的只有資產市場。黃金近日升勢雖然有點過急，但扣除歷年通脹卻遠未達泡沫水平。執筆時，傳越南將再開放黃金進口，現貨金再度衝上1,360美元水平。筆者回憶1974年美政府宣佈准許私人藏金後，黃金隨後展開大牛市！(www.upway18.com)
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