美國7月和8月的消費物價指數(CPI)同為0.3%,之前更連續3個月錄得負數,美國經濟或會出現通縮的憂慮近期持續困擾市場情緒。
世界經濟逐步復甦,亞洲國家和新興經濟體更成為全球增長的火車頭,不但投資氣氛熾熱,資產價格不斷上漲,更有通脹過急之慮。以中國為例,將於下周四公布第3季度及9月份經濟數據,市場估計9月份CPI按年上升約3.7%,再次創出年內新高,分析認為通脹高企已成定局。此外,澳洲更要一再加息,以遏抑通脹。
相反,美國的處境卻截然不同,聯儲局推行量化寬鬆措施,不斷狂印鈔票,理論上必然引發通脹,何以到現在仍被通縮陰霾籠罩?
關鍵原因就是聯儲局需要的是信貸寬鬆,而非量化寬鬆。增加貨幣供應是刺激經濟增長的手段,美國大量印鈔,原本希望為金融體系注資,轉過來讓銀行加大借貸以刺激經濟,但銀行體系卻未如聯儲局期望般放寬借貸,反而將資金投向美國國債市場,造成美債泡沫,同時又把大量資金推向新興市場,造成亞洲房地產過熱。
有一點值得注意,美國10年平衡通脹率、即長期通貨膨脹保值證券(TIPS)和傳統國庫券之間的孳息差,上周五升至193基點,是6月以來最大,意味著投資者估計10年內每年通脹率為1.93%。這個訊號也許可紓緩美國人對通縮來臨的恐懼,但是否黑暗盡頭的曙光,尚待時間驗證。 ■翟韋
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