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群益證券
興業太陽能(0750)作為率先應用太陽能概念的先鋒，佔市場領導地位，面對新興的太陽能光伏建築一體化產業的形成，其為政府政策刺激的最大受益者。公司業績發展前景樂觀，預計2010年、2011年公司實現營業收入人民幣16.59億元、21.06億元，EPS分別為0.408元和0.516元，最新收盤價對應2010E、11E的市盈率分別為9.2倍和7.3倍，給予買入的投資建議，目標價格5.72港元。
公司上半年營業收入同比上升37%至人民幣6.89億元，純利同比增長11%至人民幣0.59億元，每股盈利0.121元，同比略有下跌。毛利率升至22.4%。傳統幕牆業務仍穩居領導地位，為公司提供穩定收入。營業收入同比上升8%至人民幣3.9億元，增長主要來自公共工程項目，以火車站建設為主。
先發優勢可續跑贏同業
光伏建築一體化營業收入較2009年同期增長47.7%，達1.48億元。太陽能相關產品收入增長顯著，達0.66億元。由此可見，太陽能業務收入貢獻進一步增加。興業太陽能具有先發優勢，是內地最早研發並投入BIPV業務的公司，已成功完成多個專案並獲得豐富經驗。作為內地唯一一個國家級「太陽能光伏建築一體化應用示範企業」，興業太陽能未來將在此行業持續領跑地位。
在國家有關政策及補貼的刺激下，中國新興的BIPV產業飛速發展，預期的市場需要龐大。但BIPV 行業入行門檻較高，這對已在市場佔有領導地位的興業太陽能無疑是絕好的發展良機。首先，可以避免同業內激烈的競爭；其次，可繼續維持較高的毛利率（35%以上）以刺激公司整體毛利率的攀升。
中國的太陽能產業處於剛剛起步狀態，需要政府對新能源方面的大力扶持和資助。若國家新能源補貼政策有所改變或者力度逐年降低，將會嚴重影響行業發展，降低太陽能產品的市場需求。
預期公司市場增長潛力可觀，業務重點將會轉向光伏建築一體化及太陽能產品業務。我們用SOTP估值模型得到2011E的預測市盈率為9.56倍，由此而得目標價格為5.72元。給予買入評級。
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