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國浩資本
據報道，珠江鋼管(1938)於2010年第3季度錄得鋼管訂單47.5萬噸。其中高毛利率的LSAW管佔41.2萬噸，ERW管6.3萬噸。這些數據顯示LSAW管出貨速度有所加快。2010年上半年，珠江鋼管的LSAW管總出貨量約9萬3千噸，平均每月1.55萬噸。2010年第3季度，珠江鋼管LSAW管合計出貨量達6.1萬噸，平均每月2.03萬噸。
過去3個月，疲軟的中期業績拖累珠江鋼管股價，期間分別落後恒生指數與國企指數達35%與37%。2010年上半年，中國政府的緊縮政策與歐洲債務危機導致基礎建設項目後延，導致珠江鋼管的銷售訂單出貨亦有所推遲。
LSAW管出貨速度加快將逐漸消除投資者對出貨進一步推遲的擔憂。實際上投資者對該消息反應非常積極，周一珠江鋼管股價飆升8.3%，成交量亦見異常。本行認為股價上揚的趨勢將會持續，主要因為未來出貨量將繼續增大，而新產品也即將推出。
2010年上半年，公司已經銷售了12萬噸鋼管，預計2010年全年能銷售30萬噸。這意味著2010年下半年出貨量增長較快，可能刺激股價上揚。
產品多元化降業務風險
公司可能將在2010年下半年推出深水直縫埋弧焊管的第1份訂單。珠江鋼管是中國唯一能夠製造深水直縫埋弧焊管的企業。基於中海油80%的淺水直縫埋弧焊管均從珠江鋼管採購，本行認為如此牢固的業務關係將使得珠江鋼管能夠擴張至深水直縫埋弧焊管業務。此項新業務推出將使得公司產品組合多元化，長遠而言將可降低業務風險。
巿場一般認為公司2010年的純利將達2.07億元人民幣，每股盈利0.22元人民幣。2011年公司純利將達3.63億元人民幣，每股盈利0.37元人民幣。2011年每股盈利將按年增長67%。盈利預測的主要假設包括公司營業額2010年與2011年分別按年增長73%與45%，而經營利潤率從2009年的15.9%上升至2010年的17.9%及2011年的19.0%。分析員相信公司利潤率將上升，主要由於2010年下半年及2011年市場前景改善。
珠江鋼管現價相當於13.5倍2010年市盈率，8.0倍2011年市盈率，基於其盈利增長前景強勁，本行認為估值並不昂貴。
關鍵下行風險是訂單推遲較預期嚴重，以及外匯匯率劇烈波動。本行給與珠江鋼管買入評級，目標價4.2元(昨收3.32元)，相當於10倍2011年市盈率。
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