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群益證券
友邦保險(1299)是亞太區主要的壽險集團，在區內逾90年，為個人及商業客戶在保險、保障、儲蓄、投資和退休方面提供產品及服務。公司服務範圍遍及亞太區內15個地區市場，包括香港、韓國、泰國、新加坡、中國內地、馬來西亞、菲律賓、澳洲、印尼、越南、台灣、新西蘭、印度、澳門及汶萊。
按2009年的壽險保費計算，公司在亞太區市場穩佔首席地位，同時也是中國最大的外資壽險公司。公司擁有強大的品牌，在市場擁有高知名度。截止2010年5月31日，專屬代理隊伍已壯大至309,000名代理，遍佈亞太區的城市中心至農村地區。此外，公司亦致力打造多管道分銷平台以大幅提高地區市場的曝光率，例如銀行保險和直接銷售。
亞太區內市場潛力優厚
我們相信亞太壽險市場現時及日後均是不斷增長及富吸引力的市場，而作為亞太區領先的壽險公司，友邦保險可憑藉對地區市場的深厚知識、於多個市場的領導地位、可觀的規模、領先的品牌知名度、廣泛的分銷網路、專業的產品營銷知識及雄厚財力，把握市場的未來增長潛力。我們認為公司的未來增長相當可觀，因此我們建議投資者申購並作長線投資。
近期，亞太區的經濟增長及人均收入升幅強勁。2004年至2009年期間，國內生產總值複合年增長率為14.7%，2009年增長為5%，遠高於歐洲及北美洲的4.9%和4.2%。預期亞太區的經濟增長保持強勁，此強勁的增長將有助亞太區壽險行業的日後增長。
目前，亞太區整體的滲透率及人均保費仍為偏低。中國、泰國、菲律賓、印尼、越南、及印度等市場的人均保費均低於100美元，滲透率均低於5%。但隨著經濟增長及生活水準提高，亞太區壽險業的增長潛力巨大。此外，2004年至2009年期間，亞太區家庭儲蓄率仍持續偏高，相對而言高於美國及英國的儲蓄率。亞太區偏高的儲蓄率將使得客戶可分散投資於不同的金融產品，為保險行業帶來商機。
獲利能力受惠續保率高
獲利能力及財務數字：2010年上半年的總加權保費收入為6,022百萬美元，較2009年上半年的5,330百萬美元上升13.0%，續保保費持續佔總加權保費收入的最大部分。按固定匯率基準計算，2009年上半年至2010年上半年的總加權保費收入整體增加4.5%，主要歸因於續保率由2009年5月31日的92.5%提升至2010年5月31日的94.1%，以及新業務增加。
公司2010年上半年的平均續保率恢復至與AIG事件前的2008年上半年平均續保率94.2%的可比較水準。續保保費是總加權保費收入增加的主要原因，按固定匯率基準計算，2010年上半年及2009年上半年分別佔我們營運分部總加權保費收入的85.4%及85.3%。2009年上半年至2010年上半年間，其他市場的續保保費佔總加權保費收入的比例由74.4%增長至80.0%，主要是由於2009年上半年就澳洲的團體業務根據多年的協議獲得重大新企業客戶，令2010年上半年的續保保費大幅增加。
營運溢利由2009年上半年的923百萬美元增加22.9%至2010年上半年的1,134百萬美元，反映了大部分主要市場（尤其是韓國、新加坡、泰國及馬來西亞）當地貨幣兌美元升值的影響。按固定匯率基準計算，營運溢利增加15.0%，主要是由於投資收入增加以及佣金及其他保單獲得開支減少，足以抵銷營運開支漲幅。營運溢利率由2009年上半年的17.3%增至2010年上半年的18.8%，反映了營運溢利提高。
集資用途：是次全球發售的全部所得款項將由AIA Aurora LLC收取。若AIG進行資本重組，則AIA Aurora LLC會將於全球發售股份而應獲支付的絕大部分所得款項淨額以貸款方式給予AIG，用作償還FRBNY信貸協議的欠款。
公司估計2010年的全年股東應佔淨利將不少於1,600百萬美元。按招股價18.38-19.68元，2010年上半年的P/EV為1.29-1.38倍，比起同業如中國人壽3.05倍、中國平安的2.8倍為低。但由於中國人壽和中國平安在中國的市場份額龐大，處絕對領導地位，預期將有持續高增長，我們對彼等公司P/EV折讓20%分別至2.44及2.24，仍高於友邦的P/EV。而保誠上半年的P/EV為0.91倍，略低於友邦。我們認為這主要與保誠的業務分佈在歐洲和北美洲有很大聯繫。(摘錄)
註：公開招股截止日期為本周四(10月21)日中午。
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