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大通證券
烽火通信(600498)收入增速有所放緩，營業外收入對利潤貢獻較大：公司第3季收入增速放緩至9.45%（1Q增長34.6%，2Q增長20.7%）。我們預計隨著下半年國內投資按月回升、TD四期建設及運營商加大對寬帶投資力度，公司第4季收入增速將加快。1-3季公司營業外收入為1.4億元（增長217%）對公司淨利潤貢獻較大。由於公司中長期受益於國家對戰略新興產業的扶持和國家寬帶化戰略的政策傾斜，公司後續獲得國家專項基金或稅收優惠的可能性仍然較大。
毛利率下滑，費用率小幅上升：1-3季公司綜合毛利率為25.4%，較去年同期下滑0.7個百分點；期間費用率為?19.2%，較去年同期上升1個百分點。
光通信行業前景佳
受三網融合及光纖寬帶建設投資拉動，未來三年光通信行業景氣度依舊較高。一方面，三網融合中未來3-5年廣電下一代廣播電視網（NGB）建設總的投資規模在1,500億元左右，這意味著廣電NGB建設有望每年給中國光通信行業帶來300億的增量市場。
另一方面，國內光纖寬帶建設進程進一步加速，未來三年國內光纖寬帶網路建設投資超過1,500億元。
公司作為光通信行業龍頭企業，市場份額位居行業前三。公司在光通信行業內具備最為完整的產業鏈，產品涵蓋光接入、光傳輸及光纖光纜，同時具有深厚的技術積累與研發實力，我們認為公司必將充分地享受未來幾年國內光通信行業的高成長，因此看好公司未來幾年發展前景。
維持「增持」評級
盈利預測與估值：我們預計公司2010-2012年EPS為0.82元（增長39%）、1.09元(增長32%)和1.39元（增長28%），維持「增持」評級，並給予公司2011年35倍市盈率對應目標價為38.2元。
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