|
群益證券
中國熔盛重工(1101)為一家大型中國重工企業集團，擁有居領先地位的造船業務，快速發展的動力工程業務、發展中的海洋工程業務，並專注於石油及天然氣相關客戶及市場。克拉克松研究報告指出，以截止2010年8月初手持訂單的載重噸計算，公司為中國第二大造船企業及最大民營造船企業，亦為生產超30萬載重噸的超大型礦砂船的全球市場領導者。
攬造船海洋動力機械工程
現時公司的四大業務包括造船、海洋工程、動力工程及工程機械，其中造船業務貢獻大部分收益，截止2010年8月31日，貢獻率達94.5%。產品包括散貨船、油船、集裝箱船、海洋工程產品、船用低速柴油發動機以及用於建築業及採礦業的中小型挖掘機及起重機。公司總部設於上海，為主要銷售辦事處及設計和研發中心，生產設施位於南通市及合肥市。公司獲國家發改委批准興建四座乾船塢及建造年產能達5百萬馬力的船用低速柴油發動機生產設施。同時公司已與全球兩大動力供應及服務商訂立特許協議，獲許為其建造船用低速柴油發動機。
獲利能力及財務數字：2007年、2008年及2009年12月31日止年度及截至2010年8月31日止8個月，公司營收分別為人民幣6.617億元、人民幣47.249億元、人民幣94.732億元。由於在建船舶及經驗缺乏等多種因素，致使公司於2007年及2008年錄得淨利虧損，數量分別達人民幣4.396億元及人民幣5.272億元。2009年及2010年首8個月，由於更多造船設施可予營運，加之經驗及培訓效應產生，公司分別錄得淨利潤人民幣13.022億元及人民幣11.188億元。
根據公司過往紀錄，大多數收益來自造船板塊，且不同類型船舶的收益有重大差異。2010年首8個月，有38.4%、25.9%及29.2%的收益來自散貨船、蘇伊士遊輪及超大型礦砂船。公司於2008年開始自海洋工程板塊確認收益，並且比重一直增加。船用發動機建造及工程機械方面，2010年首8個月該兩大板塊收益分別為人民幣1.324億元和人民幣1.214億元。
由於鋼材價格、設備及勞工成本、以及船舶完工的百分比等因素使得公司毛利表現大幅變化，2007年及2008年錄得毛損為人民幣4.396億元及人民幣5.403億元，而2009年及2010年則錄得毛利人民幣13.047億元及人民幣11.471億元。截止2010年首8月錄得人民幣11.47億元，同比上升82%。
增長來源：(1)進一步發展公司的動力工程、造船及海洋工程業務，注重石油及天然氣相關客戶與市場及節能減排技術。繼續開發高效低速發展動力機及雙燃料發動機。加強市場領導地位，不斷增加升級船舶及新船舶，擴大客戶服務。專注於開發為石油及天然氣行業服務的船舶及海洋工程產品，開發節能減排技術；(2)繼續利用市場地位，以及公司與銀行、客戶、供應商及其他業務夥伴的關係來支持發展；(3)進一步加強公司的管理、提升效率、削減成本及提高盈利能力和產能。公司計劃增加技術投資，加快熔盛研究設計的發展，並在合肥成立新的研發機構，主力於動力工程。同時，擬成立一間國家焊接試驗中心和工程技術中心，徵募海洋工程和工程機械領域的領導專家；(4)通過投資、合併與收購發展新業務。公司致力於開發及提供服務石油及天然氣行業的船舶及海洋工程產品，並繼續物色物業多元化的機遇。公司擬進軍租賃業務，預期收益及銷售可加快增長以及持續錄得現金流量。
今年股東應佔淨利逾16億
估值：公司預估2010年全年股東應佔淨利不少於人民幣16.105億元，即每股盈利為不低於人民幣0.23元（約0.268港元）。如以公司招股售價7.3-10.1港元計算，反映2010年市盈率預估為27.24倍及37.69倍，較同業於香港主板上市的廣船國際(0317)11.42倍市盈率及在中國主板上市的中國船舶(600150.SS)的17.53倍的市盈率明顯偏高，為此我們認為公司此次招股價格較為進取，估值不低。據公司09年全年財務數據顯示，公司的資產負債率高達94.3%，為市場最為關注問題。按公司招股書中所提招股總額的25%將用於償還債款計算，償還之後的資產負債率仍達54%左右，較同業偏高。我們建議投資者小注認購。 (摘錄)
註：熔盛公開招股於本周四(11日)中午截止。
|
