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海通國際
方興地產(0817)的業務主要集中於商用物業發展及投資，中央政府實施的控制措施主要針對住宅樓市，方興地產因而不受影響。財務方面，該公司擁有充裕的流動資金，手頭現金達港幣100億元，淨債務45億元，意味政府可能對地產商實施收緊信貸的措施亦將不會對方興地產構成影響。按估計全面攤薄資產淨值每股4.52元折讓30%計算，我們給予該股買入評級，目標價為3.17元，相當於2011年度預計市盈率23倍。此估值與在香港上市的物業投資及酒店持有/營運公司的平均估值相若。
長期可換股證券助減淨負債率
該公司於近期發行長期可換股證券，籌集6億美元。由於發行人可選擇不支付任何利息或股息，且並無指定時間要求發行人進行資本償還或贖回的條文，此類融資工具在投資者中往往不受青睞。該等證券可按每股2.83元的價格兌換為方興地產的股份。該公司為繼遠洋地產(3377)後第二間成功發行此類融資工具的香港上市內地發展商，反映投資者對兩間公司充滿信心。當證券兌換為股份後，中化集團於方興地產的權益將由62.9%攤薄至53.3%，倘兌換即時生效，則方興集團的淨負債比率可由47%下降至19%。
方興地產用作發展及銷售的土地儲備不多，故未來物業銷售將最為波動。該公司於2010年度上半年交付上海港國際客運中心的3幢大樓，入帳收入人民幣23億元。該項目的餘下4幢大樓完工後，將於2010年度下半年及2011年度為公司帶來大部分發展利潤。可於2011年度後入賬的項目將包括上海國際航運服務中心及北京廣渠門項目，可供出售的商住總建築面積約為100萬平方米。 (摘錄)
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