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國浩資本
本行首次評價中國高速傳動（0658），給予買入評級，因其為中國最大的風力齒輪箱生產商，市場份額達55%，在全球風電行業價值鏈中地位穩固，利潤率前景看好，而且估值比較吸引。
在「十二五」規劃中，政府已經加強了其對減少碳排放及強化電網設施的承諾。本行認為中國高速傳動將成為最大的受益者之一，因其在內地風力齒輪箱市場的領先地位。本行預期中國高速傳動的市場份額將進一步擴大，因其產品質量與售後服務的聲譽均優於競爭對手。
成本低廉 質量被認可
2009年，中國高速傳動在風力齒輪箱市場份額為54.9%，管理層預計2010年將升至69.0%，2011年更將上升至83.9%。本行預計中國高速傳動也將擴大其海外客戶基礎，目前通用電氣能源公司、維斯塔斯、恩德、瑞能都為其客戶。由於其產品成本低廉，產品質量被廣泛認可，中國高速傳動致力於在2至3年的時間內，超越威能極公司成為世界上最大的風力齒輪箱生產商，而這將取決於歐洲與美國經濟復甦的步伐。
本行預測中國高速傳動2010年純利13億元人民幣，在2009年的基礎上上升35.8%，每股盈利按年增長19.1%。本行對其2010年至2012年營業額預測分別為81億元人民幣、107億元人民幣及118億元人民幣，年複合增長率達21.3%。市場份額較高，有利於加強公司對客戶的討價還價能力，維持甚至提高產品價格。本行預計中國高速傳動的毛利率將穩定在28%至30%區間。
配股利新業務快速增長
2010年9月10日，中國高速傳動配售1.30億新股，每股作價17.38元，融資21億元。管理層另外配售5,700萬新股。公司公佈這筆資金將用於大型風力齒輪箱、YOW發動機與驅動器、水力直接驅動渦輪發電機及其他產品的研究開發及資本支出。更重要的是，中國高速傳動將在美國新家設施以服務通用電氣替換1萬台渦淪機齒輪箱。本行預計此次融資也將促進中國高速傳動的新業務快速增長，包括船舶齒輪箱、高鐵/城鐵，以及新收購的數控產品。本行認為股份配售所融得資金將提升公司盈利。
在過去的一年，中國高速傳動一直窄幅振蕩，表現落後於恒生指數。現價相當於11倍2011年市盈率，遠低於中資電力相關行業平均17.5倍2011年市盈率的估值水平。本行對中國高速傳動的目標價為22.5元，相當於15倍2011年市盈率，3.05倍2011年市帳率，12.5倍EV/EBITDA。本行預計其2010年至2012年每股盈利年複合增長率為13%。
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